陸債務龐大 當局救經濟縛手縛腳

彭博報導，大陸當局提高人民幣匯率市場化程度的承諾，似已出爾反爾；同時是否願停止去夏匯市出現5兆美元賣壓時所實施的支撐措施，也不得而知。

在情況如此不確定的同時，作為基準的滬深300指數今年以來下滑14%，再次來到去年股價崩盤時的低點；至於匯市承受的壓力也依舊。

在此情況下，中共當局必須完成高難度動作，須將經濟增長維持在足以償還先前債務的速度，但又不可為再次振興經濟而增加舉債。在2008年全球金融風暴後，就是因為仰仗舉債拉動增長，而形成近年來最大的債務擴張幅度之一以及今日的債務規模。

大陸目前再次出現的股災，根源在債務問題。大陸股市2014年底和2015年初令人瞠目的反彈力道之一，來自官方傳媒的評論，主張以股價上揚作為上市公司挹注成長及償還債務的新方法。

但這並未使上市公司去槓桿化，而是在股民人數超越共產黨幹部人數的情況下，使融資交易人數大增而致債務規模擴大。一旦無可避免的股價回軟降臨時，決策當局的因應之道就是緩和跌勢。

中共當局的進場干預行動大致上效果不彰，甚至經常產生反效果。在上週兩次因股價暴跌而中斷交易後，當局不得不放棄元月4日開始實施的熔斷機制。儘管監管當局設法安撫市場情緒，中國人民銀行無預警調降人民幣兌美元參考價而致人民幣出現去年8月以來最大下貶幅度的作法，仍使投資人意外。

另一方面，人行又大舉支出以彌補資本大量外流，進而支撐人民幣匯價。這使大陸外匯儲備在2015年減少5130億美元，剩下3.33兆美元。

2011年出版的「紅色資本主義：中國非凡崛起的脆弱金融基礎」（Red Capitalism：The Fragile Financial Foundation of China's Extraordinary Rise）1書作者之一侯威（Fraser Howie）說：「中國大陸政府過去6個月來發出的訊號一團混亂。」