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陸股從瘋牛變死水 2015年教訓慘痛

中央社/ 2015.12.31 00:00
(中央社記者尹俊傑台北31日電)大陸股市今天封關,年線雖收紅,但回顧這個被陸媒稱作「大震盪」的一年,陸股在槓桿炒作下非理性瘋漲,官方戳破泡沫後又得費力救市,顯見大陸資本市場成熟之路荊棘滿布。

陸股2014年大漲52%,牛氣之盛獨步全球。在中國大陸經濟降溫之際,股市榮景成為活絡內需的一帖藥,加上貨幣政策寬鬆,民眾紛紛開戶進場,但監管不到位,卻使陸股藏著一顆不定時炸彈。

以場外配資為主的槓桿操作盛行,陸股融資融券餘額水漲船高。當這顆泡沫愈吹愈大,外媒也相繼示警的同時,新華社等大陸官媒卻煽風點火,喊出「改革牛」口號,上海股市衝破4000點後又說這才是「起漲點」。

大陸政府確實有意識到這是「非理性榮景」,曾試圖抑制,但每次去槓桿的消息傳出,都造成股市短時間狂瀉。為延續牛市,北京當局選擇收手、信心喊話,在6月把上海股市拱到逾7年高點5178.19點。

據統計,上海股市登頂前65天內飆漲56%,超越2014年全年漲幅。就在股民賺得樂開懷之際,北京當局轉念,決定下重手整治不正常融資行為,好不容易營造的牛市一夕之間全變了調。

陸股6月中旬開始歷經好幾天崩跌,每天跌幅幾乎都在6%以上。去槓桿引發的恐慌在散戶占8成的陸股市場放大,在缺乏法人穩盤的情況下,「千股跌停」成為「陸股的日常」,也揭開官方慌忙救市的序幕。

眼見降息降準還無法穩定人心,大陸官方決定下猛藥,除了集結「國家隊」資金進場護盤,還下令禁止大股東賣股、出動公安查緝惡意放空,更允許滬深兩市逾半成分股暫停交易躲避股災。

這些措施與大陸政府先前強調「讓市場發揮決定性作用」的理念完全背道而馳,但上海股市52天內回檔43%,一度跌破3000點重要心理關卡,若不以非常手段止血,恐怕不知底部何在。

陸股最終還是穩住陣腳,也由絢爛歸於平淡。這波牛市最熱時滬深兩市單日成交額可達人民幣2兆元(新台幣約10兆元),不斷翻新全球紀錄。如今,兩市單日成交額已難見1兆元的榮景。

此外,上海股市全年雖上漲9.4%,但這是官方極力護盤下的結果。反映在港掛牌陸資企業股價表現的恆生國企指數全年重挫19%,表現在亞洲敬陪末座,恐怕才是陸股應有的表現。

經過緊急搶救後,陸股已如同裝上維生器的重症患者,靠吸取官方給予的養分存活。這段時間,大陸官方救市措施每撤出一次都得小心翼翼,深怕股民脆弱的心理捱不過任何賣壓衝擊。

陸股爭取打進MSCI明晟新興市場指數,曾讓各界充滿期待,認為是大陸資本市場吸引外資的重要一步。經過這場「大震盪」,外資對陸股還剩多少信心,重建需要多久,都是問號。

大陸按部就班推動改革,固然有助長期健康發展,但官媒若以「改革牛」等口號煽動人心,吹大泡沫,破滅的苦澀後果不僅是普通股民在嚐,大陸官方的形象與公信力也跟著受損。

進入2016年,陸股將逐步擺脫「維生器」,隨著股票發行由審核制改為註冊制,改革也將再度成為焦點。如何善用改革而不變調,今年大陸資本市場出的亂子,應是寶貴的教訓。

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