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印度改革腳步穩健,經濟將持續受惠

工商消息/ 2015.08.14 00:00
問:目前印度改革的步伐是否讓您感到滿意? 答:改革加速當然為我們所樂見,但我們也對目前和緩穩定推動各項改革的步調感到振奮。在莫迪於去年就任為總理後,儘管印度上議院中(也就是聯邦院)有反對聲浪,目前已有50項法案被通過並正式成為法律。除了眾所周知的各項成就外,在給予州政府更多經濟自主權,以及中央與地方之間的政策協調上,莫迪也取得了相當的進展。此外,在提高政府效率和簡化基礎建設審批流程上,莫迪也採取了新的措施。 問:在經濟層面上,我們是否已可看到改革帶來的好處? 答:是的。印度現階段的經濟狀態比幾年前明顯改善 - 通膨與利率已同步走低,財政整頓也合乎預期。外匯存底來到創紀錄超過3,500億美元的水準,印度盧比的走勢,也比多數G10和新興市場貨幣更強。在油價下滑期間,印度雖是主要的受惠國之一,但該國的政策制定者也主動出擊,減少燃油補貼(取消柴油和汽油補貼,但仍維持對液化天然氣和煤油的補貼)。先前停頓的投資項目,也在政府不斷嘗試清除各項阻礙之際,再度慢慢的展開,雖然投資項目的金額出現增加,但外國直接投資金額也一直呈現上升趨勢。 問:美國升息對印度會造成那些影響? 答:隨著美國七年來首度升息的時機愈來愈近,全球市場將持續波動,並也將造成資金在短期內流出新興市場,印度自然也會受其所影響。雖然如此,今日的印度,與2013年縮減QE時期相比,該國在政策可信度、經常帳、財政預算和外匯存底上,都已出現了相當的改善。 問:為什麼投資人今年對印度股市的投資興趣不如去年? 答:印度股市今年表現平平,部分是因為股市去年超過30%(美元報酬)的漲幅,已反應了莫迪在去年勝選後,對於改革的樂觀預期。目前的市場情緒,反映出人們對於土地徵收與商品及服務稅( goods-and-services tax,簡稱GST) 法案通過時所可能面臨的各項阻礙,已有了更合理的評估。對外國基金管理機構課稅的拙劣計劃,並未對莫迪產生正面效果。雖然經濟成長略為放緩,但在三度降息後,目前要再談降息或許仍是言之過早。 問:是否有任何證據可顯示,目前政府已採取了新的措施? 答:因為個任的偏好,莫迪目前已對一個較小型的國有鐵路運營商Container Corp (Concor)的未來命運採取了行動,要求該公司就目前所面臨的成長障礙提供回應。他會要求這樣做的理由,是因為政府會在收到回應後,再嘗試解決其所面臨到的所有監管障礙。此外,他還表達了他希望公司的高級管理人員能夠向全球各地最成功的物流企業學習,並把這些“最佳創意”用在企業的營運之上。這反映了莫迪希望讓印度公司能夠成功的渴望。但是,這也凸顯了他同時進行太多事項,但又要親力親為所造成的風險。 問:為何企業獲利持續疲弱? 答:這主要可歸咎於三個原因。首先,出口成長在近月有所放緩,這讓製造業的產能利用率面臨壓力。其次,生產者物價下跌,這反映在過去六個月躉售物價指數得持續下滑之上,並降低了業者的定價能力。最後,民間消費仍未顯著復甦,內需也出現停滯。此外,農村工資成長緩慢導致了國內消費的疲弱不振。 問:民間投資為何一直無法擴張? 答:印度當地的一些企業,特別是在負債比偏高的工業產業,其資產負債表看來已捉襟見肘,所以欠缺進一步擴大支出的能力。在另一方面,由於市場需求停滯,使得在前幾季已經投入了大量資金的企業,目前已面臨了產能過剩和使用率偏低的問題。在短期內,由於除了公共部門外,難以見到能讓民間投資需求升高的催化劑。不過,我們預計中期需求成長可望回升。當這個現象出現後,市場中的優質企業將可望從需求復甦當中受益,並讓獲利出現顯著的改善。 問:您的投資表現如何? 答:在我們投資組合當中,表現良好的投資標的包括了汽車零件製造商Bosch Industries、Container Corporation of India,以及學名藥製造商 Lupin。因Bosch Industries近期的股價表現良好,所以我們已逢高減碼在該公司的部位。Container Corporation of India的股價在預算案中計劃增加基礎建設相關支出後上漲,而Lupin也在其產品線和高利潤的學名藥方面取得良好的進展。此外,未投資在Reliance Industries與 Natural Gas Corp等能源類股之上,也使我們的投資受益。

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