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瑞銀:人民幣貶值非一次性 台幣風險大 投資民幣先觀望

NOWnews/ 2015.08.14 00:00
記者顏真真/台北報導

人民幣兌美元中間價在連3日出現急貶後,14日止貶升值0.05%,不過,瑞士銀行認為,人民幣進一步貶值的風險依然很高,並可能加重整個亞太區貨幣的下跌壓力,尤其新台幣、韓元及新加坡幣面臨的風險最大,建議投資者對人民幣貨幣對保持觀望,等待未來幾天內情況變得更加明朗,至於在股票或信用債券方面持有人民幣多頭部位的美元投資者而言,建議在未來6個月內對人民幣貶值進行避險。

瑞銀財富管理投資總監外匯分析師陳得能(TeckLeng Tan)及瑞銀分析師施奈德(Dominic Schneider)分析,近幾周大陸經濟數據疲軟、人民幣在貿易加權基礎上持續走強和10月份的國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)評估,可能是央行調整人民幣兌美元匯率機制的動機。

大陸央行維持人民幣兌美元匯率穩定,導致過去12個月人民幣在貿易加權基礎上升值13%左右,這抵消了大陸央行在大陸經濟轉疲之時放寬貨幣政策的效力。除了支撐經濟和緩解通縮壓力以外,採用更加市場化的匯率機制也會增加人民幣在國際貨幣基金組織年度評估納入SDR 一籃子貨幣的機會。

儘管大陸央行表示,這是「一次性校正」,但瑞銀認為,在兩大因素之下,人民幣進一步貶值的風險依然很高。首先,隨著人民幣兌美元中間價調整機制更加靈活,疲軟的大陸經濟數據及全面走強的美元,讓大陸央行有機會進一步引導人民幣兌美元大幅走低。其次,如果央行將人民幣兌美元每日交易區間從上下2%擴大至3%,從歷史來看,美元兌人民幣匯率很可能短暫朝新區間高檔走升。

有鑒於此,瑞銀預期,將未來3、6個月美元兌人民幣預測值調升至6.5,未來12 個月升至6.60,先前均在6.25。如果市場看跌人民幣的情緒大幅升溫,例如美元兌人民幣匯率達到6.8,央行很可能會採取行動,緩和貶勢。

此外,大陸的經常帳順差仍然穩健,與國內生產總值(GDP)占比在3.5%,同時外商直接投資(FDI)也呈現淨流入,再加上充沛的外匯存底,瑞銀認為,長期而言,這為大陸央行提供良好的緩衝以應對資本外流。雖然瑞銀預計人民幣將會貶值,但是不認為貶值會以混亂失序的狀態發生。。

人民幣兌美元貶值會對其他亞太貨幣產生直接影響,也衝擊大宗商品市場,尤其工業金屬受創最深。瑞銀分析,人民幣兌美元穩步貶值很可能加重整個亞太區貨幣的下跌壓力。大陸價值11 兆美元的經濟規模佔據亞太區GDP 的43%,其他貨幣很難不跟進人民幣貶值,程度不同而已。亞太區國家對大陸有著大量出口,而亞洲國家在對歐美的低端出口面臨相互競爭的壓力。

因此,瑞銀認為,亞太區域內央行不太可能阻止其貨幣兌美元貶值,加上亞洲大部分經濟體成長數據令人失望和通膨壓力低迷,也為這種做法提供了理由,而且日本除外的亞洲地區,以新台幣、韓元及新加坡幣面臨的風險最大。

瑞銀分析,除了經濟與大陸高度相關外,投資者正在尋找其他亞洲貨幣以複製人民幣貶勢,也將是負面影響之一。再考慮到美國聯準會預計在今年下半年升息,人民幣對此地區的負累結合美元強勢,意味著未來6個月亞洲貨幣將更加偏空。_

就投資角度來看,瑞銀則建議,投資者對人民幣貨幣對保持觀望,以待未來幾天內情況變得更加明朗。對於在股票或信用債券方面持有人民幣多頭部位的美元投資者而言,建議在未來6個月內對人民幣貶值進行避險。

雖然避險會產生成本,例如美元兌人民幣遠匯點上升,但鑒於市場存在不確定性,瑞銀認為這是值得付出的代價,而且大陸央行的行動進一步鞏固了瑞銀對於美國聯準會升息週期迫近時亞太貨幣將會貶值的觀點,儘管整個地區有著穩健的經常帳順差和較高的外匯存底,瑞銀建議保護本幣投資部位,以避免貨幣兌美元意外貶值產生的影響。

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