2015年4月 “這是最好的時代，也是最壞的時代; 這是智慧的時代，也是愚昧的時代。”這段名言是在敘述一段動盪時代的初期。但這段文字，似乎也正好貼切的描述了目前亞洲市場中所存在的矛盾。 就整體來說，MSCI亞太(日本除外)指數以美元計算的漲幅，在過去一年超過10.4%以上。在該期間，受印尼盾兌美元下滑11%的影響，MSCI印尼指數僅上揚了3.2%。 該要持續追高，還是該心存審慎？ 不過，亞洲部分市場的表現也相當強勁。MSCI印度指數今年以來截至4月17日為止，若將所有的股利用於重複投資，漲幅高達23.3%。在同期間內，中國在上海和深圳的A股漲幅更是高達109.1%。在四月份的復活節長週末之後，在香港上市的中國公司的股票，在短短的三天內，也出現了約10.5%的漲幅。 中國股市的漲幅為全球投資人所欣羨，由於其他的投資選擇並不多，加上市場預期中國政府將採取更多的措施來舒緩經濟降溫的負面影響，讓投資人持續往中國股市集中，並支撐 了當地的資產價格。上個月通過了讓中國共同基金可以透過滬港通來交易香港掛牌的股票，讓市場中的樂觀氣氛也因此流向了香港。這讓在亞洲投資，看起來就好像在玩樂透一樣。 亞洲市場仍有許多的不確定因素存在 面對這一切，到底投資人該要怎麼做才對？在一方面，具有改革意識的領導人已在許多亞洲最大的經濟體中掌權；政府財政狀況也已經改善了好一段時間；此外，低油價也提振了消費者信心，並為許多國家帶來了一筆意外之財。 但在另一方面，經濟成長也持續的疲弱；南中國海上的海域糾紛引發了政治風險；加上美國聯準會可能升息的預期推高了美元，也讓許多外國投資人在當地的投資回報面臨了下滑的威脅。 我們完全可以了解，為何投資人在目前可能會感到困惑。在一開始，投資人似乎該要心存謹慎，因為企業獲利和股票價格間似乎並沒有太大的關連性。舉例來說，如果企業獲利沒出現改善，印度股票目前的價位就難以繼續的持續下去。印度總理莫迪已經承諾將會掃除長期以來的成長障礙，目前的股價已反映了此一預期，但莫迪卻尚未實現他的承諾。 政治因素仍將牽動市場表現 與印度一樣，印尼也是“脆弱五國”的一員當中，因為在選舉中選出了一個“親商”的領導人，而獲得了投資人的信任。然而，對外國資金的依賴，代表了印尼總統佐科威必須持續改革的步伐，以滿足人們樂觀的期望。雖然油價走低帶來了好處(政策制定者已削減昂貴的燃料補貼)，但原物料價格走低也傷害了該國的天然資源出口。 政局穩定應有助於泰國股市在過去一年近13%的漲幅(美元計價)，但是卻是以政治自由為代價所換來的。該國的軍政府統治者在政變後，箝制了泰國的經濟，雖然該箝制的力道仍強，但旅遊業已開始顯示了復甦的跡象。 長線持續看好，短期壓力似乎隱然成形 亞洲不斷增長的財富、年輕的人口，與被壓抑的消費品需求等長期投資題材雖然不變，但短期的展望卻不是那麼的明朗。這是因為股價已因投資人的炒作而走高，故在仍然艱困的大環境中，公司的營業收入成長多是由匯兌收益所帶動，也就是說，因為美元的強勢，讓以美元計價的海外收益在換成本國貨幣時，其帳面價值看起來將會成長許多。 此外，就是美國的貨幣政策考量的影響。今年以來美國貨幣政策的“正常化”可能會是件好事，因為它指出了美國的經濟強勢，並能抑制市場中的投機資金，但升息的預期可能迫使亞洲資金在短期內呈現流出的現象，並損害投資人的信心。 另一個值得關注的現象，就是原物料價格的大幅走低。油價下跌可能為該地區帶來好處區，但更便宜的原物料價格，也傷害了依賴天然資源出口的一些亞洲經濟體。中國需求的下滑，是造成此一現象的主因，身為亞洲最大的經濟體，在追求成長之餘，也該推動各項必要的改革，來解決結構性失衡並促進持續性的成長，並於兩者之間達到平衡。 雖然中國經濟的放緩讓人擔憂，但決策者因有足夠的財力來支撐經濟，使其在消除資產泡沫時，也不會出現經濟的“硬著陸”。 回歸基本面，面對市場可能的波動 今年的市場，將有可能會出現轉折性的變化。雖然多國央行仍將致力於各項刺激政策，來提振其資產價格，但美國卻開始就早先在金融危機期間所推出的各項緊急措施，開始擬定退場計畫。 鑑於前述的這些不確定性，投資人應該還是要回歸投資的根本。也就是要擁抱簡單，而且容易了解的企業；找出足跡遍佈各區，有良好合作關係且財政穩健的公司；更重要的，是挑出能尊重企業當中小股東的公司。且在這些條件都符合之後，以合理的價格買進這家公司的股票。 安本在亞洲的投資經驗超過了二十年，經過不斷的嘗試和測試後，才成就了一套不管是在繁榮或是衰退期間，都可以屹立不搖，為投資帶來良好成果的投資策略。在市場表現看起來似乎背離基本面時，正是證明這套策略確實有效的最佳時機。 楊修-安本亞洲區總裁暨集團股票部門主管 警語 【安本投顧獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本國際證券投資顧問股份有限公司（下稱「安本投顧」）（101年金管投顧新字第033號）提供，僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真，資訊可能隨時變更，安本投顧將不會另行通知。安本投顧茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊，應自行了解判斷。 本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，境外基金係依外國法令募集與發行，其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項，均係依該外國法令規定辦理，投資人亦應自行了解判斷。另，基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。各基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券，依金管會之規定，目前直接投資於大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付且基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。另投資人亦須留意歐洲債務危機可能產生特定政治、經濟與市場等投資風險，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人於投資前應自行了解判斷。 本文中所提及之個股僅作說明之用，非為個股之推薦 安本國際證券投資顧問股份有限公司 地址: 台北市松仁路101號8樓 電話：02-8722-4500 傳真：02-8722-4501 網址：www.aberdeen-asset.com.tw TPE2015-0369