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高鐵新財改案能過關?

草根影響力新視野/ 2015.04.13 00:00
草根影響力新視野 文:閒雲野鶴 圖:Jerry Lai

高鐵財政案在今年元月初被執政的國民黨團以18:0否決造成交通部長葉匡時及高鐵董事長范志強下台後,新任的董事長劉維琪接任後,針對舊的財改案被人詬病的圖利財團、特許期40年太長等問題,提出修正版,其主要重點包括:

1)、將特許期延長年限由原來的40年改為35年(與原來高鐵的特許期相同),因而使投資報酬率由原來的6%左右降為4.9%;

2)、雖然減資六成部份(共390億)與舊財改案相同,但是在增資的300億方面,全民釋股(192億)、勞退勞保等四大基金(78億)、與員工認股(30億)同時第一階段進行,而非舊財改案第二階段才進行100億的全民釋股;

3)、北高票價調為漲價前的1490元,而非原先的1530元。此一新財改案在3月底的高鐵董事會已經通過,部份相關教授指出高鐵新財改案是「較佳」的方案,可將高鐵穩定利益和全民共享,杜絕「圖利財團」的疑慮,並且因新財改案的概念是「全民釋股、政府主導、專業經營」,可排除高鐵破產、政府收買的不確定性,並減少負擔。

雖然高鐵的高層與交通部長官對此修正版的財改案信心滿滿,並積極與相關立委溝通,但仔細審視該修正案,仍可發現有若干盲點,茲討論如下:

1)、全民釋股是否成功:由於全民釋股的價格訂在11~12元左右,對照目前市場價格4塊多,實在偏高。原來外界一直有呼聲希望將官方掌握的特別股轉換部份(如200億)成為普通股以解決燃眉之急,高鐵都以市價太低,如轉換為普通股馬上要認列損失為理由來加以拒絕;如用同樣理由來推論,民眾會問為何要用11元以上的價格來買市價4元多的高鐵股票?雖然政府與高鐵高層一再回應是因為減資再增資後再加入特許期延長35年後精算的結果,但老百姓的認知是我如果想買高鐵的股票只要用四塊多的市價即可,因此這部分需要政府積極對外說明與溝通,否則幾可斷定全民釋股賣不了幾張,到頭來還要由銀行團、泛官股、四大基金、與原始股東來接手。如此一來新的財改案與舊的財改案幾無區別。

2)、原始股東如何全面退出高鐵的經營:高鐵營運至103年總資產在5010億左右,總負債4530億左右,因此股東權益為480億股東權益,但特別股加入股息(每年5%)則有533億的負債,因而會產生資不抵債的破產現象。但是高鐵目前每年營收200億以上,扣掉人事費用等營運成本稅前獲利有120億左右來支付折舊與利息等費用,如果以此來計算股東權益的報酬率則高達25%(120億/480億)左右,這也是外界批評最多的原始股東高槓桿操作的結果,這種肥了原始股東苦了政府(因為要保證高鐵的3000多億負債)的現象;這也是不少民眾支持高鐵保持營運但透過法律上的破產將原始股東逐出高鐵的主要原因。由此可見,新的財改案如果全民釋股不成功又要讓原始股東認股的情形,當然就不易得到人民的支持。

3)、立法委員的支持與否:今年三月初執政的國民黨黨團大會否決的主要理由表面上是怕圖利財團,但實際上則是因為明年初就要立委改選,面對在野黨不斷訴求支持財改案就是圖利財團的氛圍下,如果在野黨(主要為民進黨)無法正式支持新的財改案之前,要想得到執政黨團的力挺,根本是緣木求魚,難啊!

總之,高鐵新的財改案已經變成政治問題,短時不易找到解決之道,或許可思考如何讓高鐵宣佈法律上的破產,然後透過銀行團、交通部高鐵局、與原始股東三方的協商,將合約中規定破產後的80天改善期延長100天或200天,讓明年五月廿日產生的新政府再來處理高鐵的爛攤子。

Photo Credit: Jerry Lai @Flickr CC BY SA 2.0

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