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歐洲央行推QE 5項特點加深投資人信心

鉅亨網/鉅亨網記者王莞甯 台北 2015.01.25 00:00
歐洲央行(ECB)於本周四(22日)召開貨幣政策決策會議,會後宣布的貨幣寬鬆政策超乎市場預期,元大寶華綜合經濟研究院分析,這次政策主要有5項特點,包括規模超乎預期、具有不達目的絕不罷休的特性、ECB並沒有特權、沒有刻意設立一個希臘條款,以及ECB並非全然讓各國央行承擔購債風險。

ECB決議3月起每個月將買進600億歐元的資產,直到ECB看到通膨率軌跡與ECB的2%目標一致,預計至少實行到明(2016)年9月,並調降定向長期再融資操作(TLTRO)的利息成本,從0.15%降至0.05%。

元大寶華指出,這次ECB的QE政策有4項特點,(1)規模超乎預期。雖然每個月600億歐元的資產購買同時包含額外購買的政府公債、以及已經在購買的ABS與擔保債券,因此新增的QE將不及600億歐元。不過,由於政策至少將實行到2016年9月,在未來19個月的執行時間裡可望至少買進8500億歐元的政府公債,超過原先市場預計的5500億歐元總規模。

(2)具有不達目的絕不罷休的特性。ECB表示,這次的政策將施行到通膨軌跡與ECB的2%目標相一致為止。元大寶華認為,這樣的承諾與聯準會QE3中提到「直到就業市場大幅改善」以及日銀QE中「達到2%通膨穩定目標」等承諾具有異曲同工之妙,可望增強市場投資人對ECB的信心。

(3)ECB並沒有特權。原先市場擔心,ECB為保護其債權,讓其購買的資產免於倒債的威脅,因此可能會要求ECB購進的債務具有優先清償的特權。假若如此,ECB的買債反倒會讓民間投資人承擔的風險提高,進而不利債券市場需求。不過,ECB並未強加這樣的條款,亦即ECB的償債順位與一般投資人相當,對於增進政策效果有所幫助。

(4)ECB並非全然讓各國央行承擔購債的風險。元大寶華解釋,會前投資人擔心,為了讓德國首肯ECB大規模買債,因此可能會讓各國央行來購買債券並承擔風險。這種不共同承擔風險的特性,將大開歐元區一體化的倒車。事後來看,ECB將承擔20%的購債風險,而各國央行承擔80%。這種混和制的作法雖然沒辦法讓政策效果增強,但至少也不會讓市場過於擔心歐元區內部的分裂問題。

(5)沒有刻意設立一個希臘條款。市場一度認為,由於1月25日希臘要舉行大選,選後可能會退出歐元區,因此ECB的購債將排除希臘,不過事後看來,ECB並未特別排除希臘。雖然ECB只能買進投資等級的政府公債,但還額外加一個但書表示,在歐盟援助計畫的國家也符合購債資格。因此,只要希臘與三巨頭在選後達成和解,ECB的購債計畫也將適用。

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