南韓求職者。(圖:AFP)
匯豐 (HSBC) 亞洲經濟研究部共同主任 Frederic Neumann 週一 (24 日) 警告，亞洲各國目前競相擴大貨幣寬鬆、競貶貨幣，來提振國家經濟，不僅無助紓解亞洲經濟面臨的根本結構性問題，還恐怕會造成問題進一步惡化。
Neumann 於《日本經濟新聞》撰文點名，日本央行近期再度擴大原本規模已龐大的收購資產計畫；而中國央行繼數月來為國內金融體系注入額外流動性，上週五 (21 日) 又意外宣布降息；南韓央行近月來已 2 度降息，且看似還可能再度調降；投資人同時預料，印度及泰國央行也將祭出刺激經濟措施。
Neumann 不否認亞洲經濟需要政策幫助。僅管該區經濟成長速度與全球其他地區相較引人側目，但這還不夠好，因為亞洲國家近幾年債務攀升，經濟必須快速成長，才能維持償債能力。加上社會壓力持續上升，年輕一代需要尋找新的就業機會，而中產階級的生活水準則因薪資成長減緩及物價上漲而受到擠壓。
因此，如果有個簡單的方法能讓亞洲國家央行解決問題，會相當吸引人。而無論如何，降息應該能減少國內企業及家庭的債務負擔，且讓本國貨幣貶值也能幫助到出口商。理論上的確如此，但 Neumann 指出，放寬貨幣政策並無法從根本解決亞洲國家經濟目前面臨的問題：即生產力成長減速。
Neumann 表示，亞洲國家唯有進行結構性改革，才能解決上述問題，但這需要採取強勢的政策決定。而時至今日，亞洲政府仍未展現足夠的決心，來證實他們口頭上說要採取的強勢政策立場。
更甚者，寬鬆的貨幣政策可能會讓問題更嚴重，而非改善。以日本為例，央行擴大寬鬆後促貶日元，但造成進口物價上升，傷害到消費者的購買力；且日本出口商也沒賺到什麼好處，他們的獲利雖然因匯率而增加，但全球市場需求依舊疲軟。
中國人行的貨幣寬鬆行動，同樣面臨效果不大的窘境。因為最近一次降息動作，可能只讓最不需要廉價資金者獲益，即通常是國營、且仍有能力向銀行取得貸款的大企業；但較有活力且效率較高的中國中小企業，卻仍缺乏資金。僅管中國並未停止經濟改革，但資金配置仍舊不均，無法靠降息來導正。
Neumann 指出，印度、泰國及南韓也面臨相似困境。他們的經濟成長應該要更強，但問題不是?在融資成本太高；這些國家的利率已夠低，然而企業卻不肯投資，因為見不到值得投資的機會。印度的主要問題是需要進行大規模的經濟結構改革，泰國的問題是政治不確定性高，南韓的問題則是需要鬆綁服務業來促進就業及市場需求。
Neumann 表示，貨幣政策雖然無疑是強有力的工具，但卻是適合用來紓解經濟循環走軟，而非解決亞洲經濟體目前面臨的結構性問題。這會造成三個問題：第一，降息加印鈔，讓政策官員推行改革的動力減小；第二，經濟基本面惡化時放寬貨幣政策，反而會讓債務問題更嚴重；第三，央行可能為太早用光政策子彈。