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滬港通只是起點 看懂中國政策背後的3大意義

鉅亨網/鉅亨網記者許庭瑜 台北 2014.08.11 00:00
今年4月大陸總理李克強提出了「滬港通」,要讓上海證交所以及香港證交所建立互通機制,簡單來說,雙方能直接買賣彼此股票,可擴大資本市場以及流動性;但此一政策並非單純想刺激股市表現,而是讓中國邁向國際化的一大進程,其背後意義包含了資本市場對外開放、人民幣國際化,以及上海金融中心建設的國際化。港交所行政總裁李小加更表示,滬港通是「中國資本市場雙向開放這一盤大棋中的一步好棋。」

對中國政府來說,在股市開放上,香港絕對不會是終點站,應該算是起點。但在外資的眼中,中國股市從來沒有牛市、也沒有熊市,而是被戲稱為「人市」。因此若要與國際資本市場接軌,先與早已國際化的港股合作運行,透過滬港通,一方面刺激資金挪移、一方面適應資本市場的作法,在可控制的範圍內寬鬆,確定可行後,再作更大幅度的開放,是中國最擅長的一種策略。

資本市場對外開放的里程碑

過去香港H股也是較封閉的市場,但隨著中國政策放寬,國外資金漸漸流入,最後匯集成相當具有影響力的一股勢力,並成為亞洲金融重鎮。而這次滬港通的開放,主角則是變成了中國股市,藉由香港的經驗、資金,以及人脈,中國股市也將複製香港走過的道路,朝國際化邁進。

李小加強調,滬港通是中國資本市場雙向開放列車的首發車,香港便是第一站;而如同當年開放H股,並走向國際化,滬港通也需要時間來發展和完善;但預估未來十年,甚至不用五年,這趟列車將會走得更快、行得更遠。

瑞銀財富管理執行副總裁曾慶瑞指出,滬港通的確提供了中國股市相當的流動像,這對投資人參與度相當重要,若能讓更多國際資金進到中國市場,目前很多法人也是樂觀其成。且滬港通對香港也帶來相當多的好處,由於香港未來將成為中國資金往海外的一個跳板,因此資金也可能藉由滬港通偷偷跑去香港。

人民幣走向國際化

滬港通實施後,人民幣將會成為主要使用貨幣,投資人在香交所買賣A股時,是使用離岸人民幣支付,再由香港結算後統一向中國支付。而中國投資人買賣港股時,則是由中國將人民幣帶到香港,再換成港幣;至於賣出港股時,也是以同樣的方式,最後收款幣別仍為人民幣。

李小加認為,所有的跨境資金流動都是以人民幣進行。這樣做可以最大程度降低對在岸人民幣市場及在岸外匯儲備造成匯率影響。借助香港這個離岸人民幣中心,完成雙向人民幣換匯,實現投資人民幣的完整環流,大大加快人民幣國際化進程的步伐。

不過渣打國際商業銀行首席經濟分析師符銘財提到,滬港通對於人民幣國際化或許力道並沒有這麼大,整體看來,滬港通的確增加了人民幣的流動,但主要集中在香港離岸人民幣與中國的交流,在國際市場上並沒有看到企業或者國家對人民幣興趣的增加,因此與其說人民幣國際化,不如解讀成香港離岸人民幣回流的重要渠道。

上海金融市場的國際化

最後則是上海金融市場的建設,香港是大中華地區的金融首都,若以中國地區來看,則上海便是最重要的城市。滬港通除了吸引國際資金進入上海股市外,國際化的趨勢更是背後最重要的目的。李小加就指出,滬港通不是一個簡單的新政策、新舉措或新產品,滬港通代表了中國資本市場雙向開放大格局中的一個新思路、新方法、新結構,具有很大的想象空間。

只是國際化並非一蹴可幾,特別是中國這種人力主導的市場,因此必須透過小型試點,運行後確認整體環境不會如脫韁野馬無法掌控,才會再進一步開放,而香港(滬港通)就是最重要的第一步。(接下頁)

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不可不知 滬港通4大特色

除了政府背後開放資本市場的意義,事實上10月將上陸的滬港通本身也有許多特點值得探討,包括A股不再遙不可及、人民幣使用量增加、股市交易量擴增,以及股價達到最大化等4個特色。

由於滬港通,是建立一個互通機制,讓上海證交所,以及香港證交所可以直接交易對方的股票,投資標的上,上海開放了上證180指數、上證380指數的成分股,以及A股;至於香港則是開放恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數成分股,以及H股。既然可以直接投資,那麼需要透過QDII、QRFII等各種渠道才能接觸的A股,以及其他陸股,就顯得不再如此遙不可及,國際投資人只需借道香港,便能輕易買到陸股。

另外在交易過程中,人民幣將成為最主要的使用貨幣,這對於人民幣的流動、和發展,也是相當具有影響力,特別是建立了一套香港離岸人民幣的回流機制,讓持有人民幣的投資者不再只能定存、買債券,而是能夠參與資本市場。

在滬港通實施的初期,中央政府對於每日成交的金額有所限制,透過香港進入中國股市的資金每日最高可達130億元人民幣;而由中國流入香港的最高門檻則是105億元。假設每日皆達到上限,則無論是香股或者陸股,日成交量都將有100億元人民幣的成長。市場上甚至有人預估港股將會因此增加30%的成交量,陸股則預估有10%以上的增長。

此外,原本來自於上海證交所的限制、流動性不足等負面因素,也都可望藉由滬港通迎刃而解,因此原本遭到低估的股票,也有機會達到最大化;不只是AH雙邊皆掛牌的股票有機會回升到該有的水準,由於資金的增加,無論是港交所或者滬交所特有的股票,也有機會因此再獲得買盤。

「量增價升」是市場所期盼的最好可能性,姑且不論股票價格是否能再創新高,但這次滬港通初期試點,滬股通總計可流入3000億元人民幣,港股通則是2500億元人民幣;藉由這5500億元人民幣的流動,所能帶來的效益,就已經顛覆原先市場對港股、陸股的想像。

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