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晨星全球股債市展望 2014年6月

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2014.06.03 00:00

在債券市場方面,截至今年5月27日止,美國10年期公債殖利率已下滑至2.52%。美國公債殖利率的下滑來自於許多因素所造成,市場對全球經濟成長趨緩的擔憂情緒升溫,尤其是歐元區第一季經濟成長率低於預期,是促使美國公債殖利率下滑的主要原因。此外,投資人對全球股市偏高的證券評價水平亦感到擔憂,在這樣的情況下,市場趨避風險情緒增加,如美國公債等避險性資產因而較受到市場青睞。

從美國公債利率的下滑走勢,及其他類型資產表現不佳的情況下,債券類型資產則展現了類似保險性質的特性。債券殖利率持續低於歷史平均水平也許會成為一種「新常態」,有些市場人士提出了「長期增長停滯」(Secular stagnation)的理論,這個理論指出未來長期的經濟成長率將會較先前來的低,而通貨膨脹率與債券殖利率也將會維持在偏低的水平。

相較之下,另外一個觀點則顯得較為實際,這一派人士認為債券殖利率無法持續處於極低水平。市場普遍預期美國2014年的通貨膨脹率約為1.8%,明年的通貨膨脹率預估值為2%,在這樣的情況下,目前美國如此低的公債殖利率水平並無法維持下去。根據美國華爾街日報的調查顯示,美國經濟學家預期美國10年期公債殖利率將於今年年底前上升至3.3%,並將於2015年底前進一步上升至3.85%。

不過,在其他市場中,債券殖利率水平持續偏低的情況則具有明顯原因。歐洲央行(ECB)已表示可能會推出進一步貨幣寬鬆政策 (因而壓抑殖利率水平),而日本央行所實行的貨幣政策目標之一,便是將殖利率維持在極低水平。然而,在其他的債券市場中,雖然投資人仍可能會為了避險而買進債券,但整體看來,債券的價格已過於昂貴,而債券投資人也面臨殖利率由目前極低水平上升的風險。

在股票市場方面,目前全球經濟活動持續溫和改善。儘管全球經濟溫和成長,但這並不一定能進一步推升股票價格。

美國近期所公佈的經濟數據仍有些難以解讀,今年初北美地區異常寒冷的氣候仍持續影響經濟數據表現。雖然,美國4月份工業生產數據下滑0.6%,但這並不如想像中的差,在2、3月份氣候回暖後,製造商紛紛開始追趕先前因氣候影響而被延後的進度,因此2、3月份的工業生產數據顯得較為強勁。另一方面,4月份美國的新增非農就業人數優於預期,達到288,000人,但這可能不如數據所顯示的一樣樂觀,因為雇主先前並未增加就業機會,而是延後到4月份才開始增加雇用員工。不過,整體看來,市場仍普遍預期美國經濟將會持續復甦,根據華爾街日報調查顯示,經濟學家預期2014年美國GDP將成長2.4%,2015年則預期將成長2.9%。

在歐洲方面,英國可能會出現較為強勁的經濟成長率,因為英國實行嚴格的財政樽節計劃且成效比預期來的好,2014年英國的經濟成長率預期約為3%。然歐洲其他國家的經濟表現則不如英國強勁,歐元區第一季的經濟成長率僅有0.2%,低於市場0.4%的預期值。在歐元區各國當中,德國的經濟表現較佳,今年第一季的經濟成長率為0.8%,但其它的主要經濟體則表現較差,尤其是法國(第一季的經濟成長率為0%)與義大利(第一季的經濟成長率為負0.1%)。目前市場普遍預期2015年歐元區的經濟成長將會逐步升溫,但在已開發國家市場中,歐元區仍是經濟狀況較為脆弱的區域市場。

日本的經濟前景則較為紛雜。從正面的角度來看,日本似乎能夠擺脫通縮,根據經濟學人的調查顯示,日本今年的通貨膨脹率預期將為2.6%。另一方面,日本政府雖已採取大規模的財政與貨幣刺激計劃,但日本的經濟成長率僅出現溫和成長,而且接下來日本經濟還需面臨日本調升消費稅所帶來的衝擊,根據經濟學人的調查顯示,日本2014年與2015年的經濟成長率預期僅有1.2%及1.3%。

在新興市場方面,目前中國、俄羅斯的經濟情勢較令市場感到擔憂。雖然,經濟學家預期中國今年和明年仍將會維持7%以上的經濟增速,但投資人卻對中國金融產業的壞帳問題及房地產投機炒作問題感到憂心。俄羅斯則受到烏克蘭政局動盪的影響,導致其經濟陷入衰退。不過,其他的新興國家,尤其是中東,以及中歐與東歐(俄羅斯除外)的經濟狀況則較佳。另外,印度的國會選舉由人民黨聯盟取得國會多數席次,並將執政下屆印度聯邦政府,未來印度政府的貪污問題應會減輕,印度經濟也可望獲得改善。

整體看來,全球經濟將會持續溫和成長(儘管各區域之間有明顯的差異),這樣的經濟環境有利於全球股市表現。不過,投資人應留意的是全球股市的證券評價水平已經偏高。此外,市場的投資氣氛也可能會迅速轉差,導致全球股市走勢震盪。

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