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基本面回溫 歐債漸露曙光

中央商情網/ 2014.03.25 00:00
(中央社記者潘智義台北2014年3月25日電)聯博高收益債券投資總監葛尚.狄斯坦費(Gershon Distenfeld)預估,歐洲2014年國內生產毛額(GDP)有機會由負轉正至1%以上,逐漸擺脫衰退。

狄斯坦費今天在台北記者會指出,歐洲各國經歷近8季的低成長或負成長後,終於在2013年第2季開始復甦,且可望延續至2014年;受惠企業基本面回溫,歐洲債市步入信用週期的初升段,投資吸引力也跟著浮現。

他表示,債券市場的重要觀察指標當屬信用週期走勢,信用週期通常可分為3個階段,先是經濟陷入衰退,企業開始去槓桿化,財務運作保守;之後,經濟衰退接近尾聲,企業停止去槓桿化。

另外,隨著經濟持續復甦,企業重拾信心,再次開始借貸資金;通常在資產負債改善的初期,最適合買入,並持有信用資產,目前歐洲正來到此一階段。

相較美國,目前歐洲的信用週期仍大幅落後,但歐洲債市的投資契機正在浮現。狄斯坦費分析,以今年各季度實質GDP成長率來看,歐洲經濟已經有起色,但許多國家仍陷於經濟衰退、內需疲弱,並持續推動財政撙節政策,因此歐洲尚未完全擺脫經濟負成長。

相反地,美國各季度實質GDP成長率近來再次加速,2013年全年GDP離2%僅有一步之遙,故以總經環境角度而言,美國信用週期明顯領先歐洲各國,且目前歐、美之間的信用週期差距可能還要維持一段時間。

從政策面來看,他評估,歐洲近期通膨率跌落1%以下,歐洲央行再度降息,且相較於美國聯準會已經開始削減量化寬鬆,歐洲央行可望祭出更寬鬆的政策,以刺激經濟成長,歐洲貨幣政策環境相對寬鬆。

從違約率來看,他以歐元高收益債券為例,強調目前違約率低於美國與新興市場,顯示信用風險仍相對較低。

他說,相較於美國企業已重拾信心、舉債併購的趨勢,歐洲企業仍在去槓桿化,顯示歐洲企業的信用基本面優於美國;可見信用循環正要開始,現正是分散布局或增持歐洲企業債券的較好時機。

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