若只看股市，英國經濟可說是欣欣向榮，不僅突破金融海嘯前的高點，更逼近歷史新高。去年10月28日，倫敦金融時報指數（FTSE 100 index）盤中漲至6,739.70點，突破2008全球金融危機前的高點，即在2007年10月12日創下的6,730.70點收盤點數。此後，倫敦金融時報指數漲漲跌跌，但在今年2月24日，該指數升至6,865.90點。按照這種上漲速度，該指數很快就能突破1999年12月30日創下的歷史最高點6,930.20點，當時正值網路泡沫高峰。
根據英國衛報的一篇評論，考量英國經濟尚未從2008年的崩盤中收復失土，英國股市目前的價位有點離譜，英國目前的平均國民所得仍低於2007年，更何況2007年時的英國股市價位就處於泡沫中。
美國的情況更令人憂心。去年3月，史坦普500指數創下歷史新高，並突破2007年金融海嘯前的高點，甚至超越網路泡沫時期的高峰，即便美國平均國民所得尚未回到2007年的水準。此後，該指數又漲了約20％，但同一時間美國平均國民所得漲幅低於2％。這絕對是當代歷史上最大的股市泡沫。更離譜的是，不像先前兩波股市大漲，沒有人可為目前難以支撐的股價提供合理的解釋。
在網路泡沫時期，主流的看法是，新資訊科技將永遠地徹底改變我們的經濟，在此情況下，它聲稱股市將持續上漲，並到達前所未見的高點。《道瓊36000點：從股市即將大漲中獲利的策略》一書在1999年秋季出版，當時道瓊工業指數甚至尚未超越10,000點，總結了當時的氣氛。
同樣的，在2008年金融危機爆發前，膨脹的資產價格被合理化，理由是金融創新和經濟政策技術有所進步。有人聲稱，金融創新──如不動產抵押貸款證券（MBS）、擔保債券憑證（CDO）、信用違約交換（CDS）等衍生和結構金融商品──已大大改善金融市場正確地因應價格風險的能力，打消非理性泡沫的可能性。
基於這樣的信念，2005年美國房地產市場泡沫到達高峰之際，前聯準會主席葛林斯潘和白宮經濟顧問委員會主席、後來接替葛林斯潘繼續主席的柏南克，公然駁斥房市泡沫存在；葛林斯潘當時強調，也許在有些地區出現一些泡沫。
在此同時，有人也聲稱，更好的經濟理論──因此而生的更好的的經濟政策──讓決策人士可以排除市場無法解決的問題。1995年諾貝爾經濟學獎得主、主要的自由市場經濟學家盧卡斯（Robert Lucas）2003年驕傲地宣布，防止大蕭條的問題已經解決。柏南克也聲稱，也許因為更好的貨幣政策理論，世界已進入「大穩定」（great moderation）時期，價格和產量的波動性縮小。
這次，沒有人提供新的論述，為這波新泡沫辯解，因為根本沒有貌似有理的說法。那些說來激勵股市漲至另一波新高的說法，不僅顯得有氣無力，而且時效性看來很短暫，例如高於預期的成長率或新增就業機會，日本和中國較預期更好的經濟展望，或超級鴿派的葉倫出任聯準會主席等。
沒有幾個股市投資人真的相信上述說法。大多數投資人知道，目前的股價水準無法支撐，據說金融巨鱷索羅斯已開始押注美股下跌。大多數投資人也明白，目前股市高漲主要是因為量化寬鬆措施（QE）帶來的巨額資金所拉抬，而非實體經濟轉強。這是QE若出現大規模縮減的任何些許跡象，投資人會感到恐慌的原因。
然而，投資人假裝相信這些有氣無力且時效性短暫的說法，或必須假裝相信，因為他們需要那些說法，作為留在股市的藉口，因為其他市場的投資報酬率也很低。結果就是，美國和英國的股市泡沫越吹越大，很可能引發另一場金融危機。
處理這些泡沫的方法之一就是收回過度的流動資金，並透過緊縮的貨幣政策和更好的金融管制來抑制股市投機（如禁止放空或限制高頻率交易）。當然，可能出現的風險在於，這些政策可能會刺破泡沫，製造金融市場混亂。但長期而言，處理這些泡沫的最好方式在於恢復實體經濟，畢竟，泡沫是相對概念，若經濟真的很強勁，股市漲高也可以合理化。
圖說：美國紐約廣場上那斯達克辦公室中顯示的那斯達克綜合指數，圖攝於2011年4月1日。（圖文／路透）
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