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過於樂觀的美國第三季GDP

鉅亨網/Robert Johnson 2014.01.06 00:00
不要期待美國的經濟成長率能夠維持在第三季4.1%的GDP成長水平。

美國聯準會(Fed)於12月18日終結了市場對QE退場的臆測,在美國QE退場不確定性被消除後,市場氣氛大受提振。此外,儘管美國聯準會(Fed)已宣佈削減QE規模,但承諾會持續將短期利率維持在低水平。

美國於12月中旬所公佈的總體經濟數據憂喜參半,11月份的CPI幾乎沒有成長率。雖然,新屋開工數據的表現令人意外的強勁,但營建許可數據出現下滑、成屋銷售數據持續疲弱,這對美國經濟成長所造成的負面影響可能會比想像中的來的多。

2013年第三季美國GDP成長率與消費增長雖被上修,但綜合上述各項數據,我仍持續預期美國2014年的GDP成長率應會介於2%至2.5%之間。此外,2014年預期低通膨的情況應會持續下去,而利率則會進一步溫和上升。

◆美國聯準會(Fed)採取行動

12月下旬,最受到市場關注的新聞應是美國聯準會(Fed)決定於2014年1月起每個月降低100億美元的購債金額,也就是將每個月的購債規模調降至750億美元。整體來看,這算是一個不小的金額,而未來隨著其它的經濟數據陸續公佈,倘若情況許可的話,美國聯準會(Fed)仍有可能進一步縮減購債的規模。不過,美國聯準會(Fed)也作出承諾,在美國失業率未下降至6.5%以下之前(較先前美國聯準會(Fed)所設定的目標來的低),都會持續將短期利率維持在接近零的水平,使得市場氣氛大受提振。

對於美國聯準會(Fed)這個削減公債收購規模的決定,我們抱持正面的看法。資產收購計劃其實是一個非常特殊的措施,美國聯準會(Fed)藉由購買長期債券及不動產抵押貸款證券的方式,來直接控制長期利率。事實上,美國聯準會(Fed)先前從未推出過如果大膽的貨幣政策,美國聯準會(Fed)過去僅較著重於控管短期利率水平。

在美國經濟成長緩慢、政府縮緊財政開支以改善財政赤字的情況下,美國聯準會(Fed)所推出的資產收購計劃確實有其必要性,這個計劃對美國的經濟亦是有益的。不過,隨著美國經濟出現改善、美國緊張的財政局勢稍微緩和,美國聯準會(Fed)需要逐步退出這個特殊的資產收購計劃。市場自2013年第二季便開始揣測美國聯準會(Fed)退出QE的時程,在這樣的情況下,利率也開始逐步攀升。由於先前市場已對QE退場作出反映,這應能減緩美國聯準會(Fed)宣佈開始削減QE規模時所造成的衝擊,但市場的利率水平還會進一步上升。

◆美國GDP再度被大幅上修

今年第三季,美國的GDP成長率初次估計值為2.8%,之後則被上修至3.6%,而最後則在12月20日進一步上調至4.1%。事實上,這樣大的GDP成長率的修正幅度確實較為少見。

不同於第二次GDP成長率的上修內容,最後一次的上修主要是受到消費增長,尤其是醫療保健與能源消費的帶動,而第二次的上調則幾乎是受到庫存增加的影響。雖然,在第三季4.1%的GDP成長率中,庫存增長的貢獻度佔了40%,但在消費者所得數據被稍微修正的情況下,第三季的消費增長幅度則較第二季來的高。

儘管如此,令人感到較為納悶的部份則是醫療保健支出大幅上升的情況,令人不禁要懷疑這樣好到讓人難以置信的數據將來還能不能持續,且這樣的醫療保健支出的成長是否能對經濟增長帶來明顯的助益,因為這比較像是不同類項之項目的調整所造成的結果。

另外,我預期第四季成屋銷售數據下滑,以及庫存增長趨緩的情況,將可能會導致美國第四季的GDP成長率下降至1.5%至2%的水平。

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