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瑞銀證券-中國鋁業A(601600):基於行業估值上升提高目標價,維持“中性”評級

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2013.12.05 00:00
鋁行業盈利仍處於穀底

3季度鋁價小幅走高之後,在4季度繼續走弱,目前鋁價已經跌至14000元/噸;從3季度的盈利指標看,鋁行業的整體收益率仍然處於穀底,與2013年以來我們謹慎的觀點一致。

鋁行業可比公司中,3家以電解鋁業務?主的公司在3季度出現了虧損

從鋁行業公司比較看,中國鋁業公司盈利表現徘徊在中下游;在可比的9家鋁行業公司中,3家電解鋁業務?主體的公司在3季度出現陷入了虧損。

9月以來,原材料板塊的反彈和國企改革概念帶動電解鋁公司估值上升

過去3個月中,以電解鋁業務?主的鋁行業的公司的整體股價出現了上漲,整體市淨率約提升了20%。我們認?市淨率的提升主要推動是跟隨了部分周期原材料股票的反彈而提升,以及多數電解鋁公司控股股東?國有企業,國企改革的事件預期導致部分國企概念的相關公司估值提高,而並非鋁行業自身出現了轉好。

估值:基於行業估值上升而提高目標價至4.25元,維持“中性”評級

考慮到9月以來A股周期原材料整體的上漲,和可比公司估值的上行,我們以行業平均市淨率(=1.72x)的估值參照,採用公司2014年預測每股淨資?BPS(2.47元),得到公司新的目標價?4.25元(原3.47元)維持“中性”評級。

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