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成立近10年的歐洲大型均衡型股票型基金

鉅亨網/Allison Kuo 2013.10.21 00:00
近期歐洲經濟指標出現改善,9月份歐元區綜合採購經理人指數攀升至52.1,並連續3個月處於50擴張水準之上。在歐洲經濟出現起色的情況下,資金紛紛流向歐洲市場,截至今年8月底止,晨星歐洲大型均衡型股票型基金組別已連續4個月呈現資金淨流入,流入金額累計達到207.28億台幣(資金流量數據為估計值,且含全球投資人之資金,而非僅計算台灣居民之買入及賣出。)在該組別中,摩根歐洲動力(歐元 A股(分派))於2004年5月27日成立,成立已接近10年,以下我們針對該基金做進一步的評析。

◆投資策略部分:

該基金相當仰賴JPMorgan公司於1992年所開發的金融行為量化模型來挑選股票。該模型藉由兩項主要的投資人偏差行為─過度自信與損失趨避,來建構模型組成因子,並假設股價便宜、快速增長並具有正面利多消息的股票,其長期的報酬表現將能超越股價昂貴、成長緩慢並傳出負面消息的股票。該基金團隊採用該量化模型來篩選MSCI 歐洲指數與HSBC小型歐洲指數的成分股,並會針對篩選出來的股票進行進一步的質化分析,其中包含資訊驗證、訊息更新等流程(因為置入該量化模型運算的資訊會延遲兩日)。該基金團隊會對各檔股票進行計分並加以排序,並投資於分數排名前100至150名的股票。

◆投資組合方面:

該基金可能會大幅投資於MSCI 歐洲基準指數以外的投資標的。在2012年初,該基金團隊在其量化模型當中增添了「素質」這項因子,以使該基金在市場下跌時期能有較佳的抗跌能力。在2012年第二季市場大幅震盪時期,該基金因而持有較多槓桿比率較低、現金流量相對強勁以及資本報酬率較高的股票。在2012年下半年,該基金團隊降低了電信、菸草類股的投資比重,並逐步增加金融服務、週期性消費類股的投資比重。自2013年初以來,截至今年8月底止,該基金皆持續維持週期性的投資定位。雖然今年該基金所持有的股票平均市值逐步上升,但其對中小型股票所配置的比重仍持續高於基準指數與同基金組別平均。

◆基金績效及風險方面:

自基金經理人Ingram於2007年3月加入該基金管理團隊以來,截至今年10月14 日止,該基金的年化原幣別報酬率為0.88%,分別較MSCI 歐洲基準指數及同基金組別平均高0.77%以及1.21%。在2008年以及2011年市場下跌時期,該基金的下跌幅度皆較基準指數與同基金組別平均來的大。因此,該基金團隊於2012年初在其量化模型中增加了價值因子。雖然在2012年第二季市場下跌期間,該基金的跌幅仍較基準指數來的大,但在今年5月份美國聯準會(Fed)釋出QE退場訊息的期間內,該基金的報酬表現卻明顯優於基準指數。我們仍需觀察更長的一段期間,才能夠判斷該基金增添價值因子的動作是否具有成效。在風險方面,由於該基金採用了量化模型來挑選股票,加上該基金的投資彈性空間較大,因此該基金的報酬波動程度較高。截至今年9月底止,該基金的近三年與近五年的晨星風險皆較同基金組別平均來的高。

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