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天利投資:歐元區復甦格局確立 聚焦歐股投資價值

鉅亨網/鉅亨網記者陳慧琳 台北 2013.09.23 00:00
德國總理大選甫落幕,日前歐洲議會通過設立歐盟單一銀行業監管機構,全球投資人密切關注歐洲市場將如何發展,債務危機的陰霾是否可望在歐盟進一步監管運作後消除?抑或在經濟數據正負面音訊交雜下,復甦道路是否充滿挑戰,連帶市場波動難免?天利歐洲股票部門主管法蘭西斯‧艾利森(Francis Ellison)指出,歐元區緩慢復甦格局已確立,歐洲各項指標都呈現成長趨勢,加上市場豐沛的流動性、企業財務狀況好轉、股票評價具吸引力及企業併購活動增加等利多機會下,投資人可聚焦歐股投資價值。

歐洲經濟緩復甦 可望扮演全球復甦動能貢獻主力

今年第2季以來歐洲經濟步入復甦格局,且此情形可望持續至2014年。根據經濟合作暨發展組織(OECD)針對G20發布2013年第2季國內生產毛額(GDP)報告指出,英國GDP成長加快,相較第1季的0.3%,第2季成長已達0.7%;法國則自下跌0.2%後反彈至0.5%,表現搶眼;德國在歷經停滯後成長達0.7%水平,歐元區各國經濟漸露曙光。此外,歐元區企業表現亦較18個月前更為樂觀,Markit採購經理人指數PMI指數已回到景氣擴張分界線之上,歐元區各國經濟信心指數今年來也呈現穩定上升趨勢。

天利歐洲股票部門主管法蘭西斯‧艾利森(Francis Ellison)指出,歐洲景氣的復甦主要建立在四大驅動力:出口、寬鬆貨幣政策、低通膨,以及金融市場的財富效果;在歐洲央行採取財政撙節下,央行刺激有限情形下,歐洲經濟的復甦表現實為需關注的面向。根據國際貨幣基金組織(IMF)預測,未來兩年(2013~2015)歐洲經濟成長可望成為帶動全球景氣變化的主要來源,預估未來兩年的經濟成長貢獻值為0.35%,高於美國的0.18%。

對照作為引領新興市場發展的中國市場,由於中國投資占GDP比重近50%,為一很高的水平,因此在其將支出比重調整至30~35%水平的正常化過程中,將為其經濟成長帶來逆風,根據過去新興市場的歷史經驗,中國市場的經濟成長率將下滑,而目前我們也已看到其成長趨緩;未來兩年內,中國經濟成長貢獻於全球經濟成長的幅度則為負,接近-0.05%。

歐股本益比低於長期平均、股利率高、每股盈餘將成長

天利歐洲股票部門主管法蘭西斯‧艾利森(Francis Ellison)表示,回顧過去30年來歐股的本益比,目前歐股本益比處於13.4倍,遠低於長期平均16.3倍,相較於美國市場,處於歷史上相對便宜的位置4。預估今年(2013)MSCI歐洲指數本益比為13.6倍,低於美國標普500指數(USS&P500)的15.1倍及東證股價指數(TOPIX)的18倍水平;歐股本益比至2014年則估計為12.9倍。

回顧2012年表現,MSCI歐洲指數之股利率表現突出,達到3.3%,高於美國標普500指數的1.7%、東證股價指數的2.5%以及MSCI亞太不含日本指數的3.1%。本益比低及高股利率使歐股持續具備投資價值及吸引力。根據歷史經驗顯示,於景氣衰退期後,歐洲企業獲利成長平均會有十年的循環,目前則正處於2009年金融海嘯後的成長初期,因此未來表現可期。

此外,經濟衰退後的復甦期間,歐洲股市每股盈餘可望成長,天利投資團隊預測若以目前的企業每股盈餘(EPS)為基準點,至2013年年底,MSCI歐洲指數企業每股盈餘(EPS)可望成長3%,而至2014年則將成長5%。

看好高品質循環類股 聚焦利基型企業

天利投資認為,歐洲經濟將持續位於經濟復甦軌道上,選股策略上將偏好精選具高成長性的必需消費品和防禦性類別資產,及把握利基型股票,如:低成本優勢製造商、優等的金融企業及自助型企業(Self-help)。作為歐股市場中的領導者,天利歐洲股票投資團隊管理資產達470億美元6,透過跨資產類別的研究與討論嚴謹的風險管理系統,精選能提供報酬的類股。

機會挑戰並存 持續觀察歐元區關鍵事件

展望2014年,歐盟單一銀行業監管機構將啟動,進一步監管歐盟最大銀行,是為歐元區帶來穩定的重要步驟;而後續的結構性改革、銀行業聯盟的發展,將是未來需觀察的關鍵。天利投資建議,需持續留意的項目包含:經濟成長率(GDP)處較低的水平對於某些企業來說仍帶來經營挑戰、公共部門面臨壓力,以及主權風險雖已下降但仍猶存。

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