Fed按兵不動 QE延畢 市場激情後將再聚焦結構改革

經建會9月呈報政院當前經濟情勢分析將美國量化寬鬆退場疑慮列為國際不確定因素之一。此次，美國聯準會按兵不動，且釋出下修GDP數據，預估2013年GDP增?2.0%至2.3% ；低於前值2.3%至2.6% ，2014年估2.9%至3.1% ，自前值3.0%至3.5%下修 。

市場在歡慶量化寬鬆「延畢」的時刻，也開始思考實體經濟下修與總預算遭卡美國聯邦政府恐要關門的現實。特別是，主席伯南克對美國債務上限逼近充滿擔憂；雖然他說，美國經濟持續成長的情況若維持，並且確信經濟往好的方向走，仍不排除年底採取行動。

事實上，在9月17日聯準會FOMC決議出爐前，美國商業經濟協會 (NABE)調查顯示今年聯準會縮減購債的可能性僅45%，且有高達80%專業分析師認為明年才會有動作。

對於美國政策工具的真正效果，行政院政務委員薛琦曾分析，美國推出系列量化寬鬆使該國M1曾於2010年3月前的17個月就大增108.1%，但是全球資金浮濫與促使區域股指與區域經濟成長率不成比例。並且伴隨不動產價格的蠢動。(接下頁)[NT:PAGE=$]

實體經濟增速跟不上股市的表現，在全球市場比比皆是，他指出，因此一旦利率開始出現反轉，且名目利率反映實際通膨，債券價格或再修正等仍對於金融市場有不利的風險因子存在要持續注意。

他認為，借鑑國際案例在財政與貨幣都「走到了某種極限」，也就是兩隻手都被綁住的時候，政府能運用突破困境的工具有限，在結構改革與國際化市場開放才是突破困境的做法。

在Fed按兵不動，機構法人也關注在其談話重心多次10月中旬美國將觸及債務上限，對於經濟造成下行風險；特別是聯準會已下修今明年經濟成長表現。

法人指出，美國聯準會按兵不動透漏更多訊息，除了美國會計年度即將於9月30日結束，新會計年度於10月1日開始，但預算案遭國會綑綁廢健保預算表決杯葛，因此總預算案若遭卡，聯邦政府恐就要「關門」，這和台灣目前的情境有部分異曲同工之處。

特別的是，10月中旬，美國政府也將達16.7兆美元的舉債上限，這些種種恐引發一段政治角力的風險。

更重要的是，所謂聯準會新任主席出爐前，政策按兵不動似乎暗示美國長期寬鬆政策對於實體經濟的幫助效果不彰：如儘管近期美國受頁岩氣開發、製造業回流等帶動就業需求但大專院校教育人才好比專業工程師的釋出仍趕不上需求，且官方失業率仍未評估兼職、放棄尋職等因素，長期失業與結構失業仍是通病。

就業改善的「假象」也使華爾街日報等曾持續探討美國勞動者為何找不到全職工作與就業市場流動性疲軟仍應回歸一項教育與人才培訓的根本。

總體而言，在貨幣寬鬆工具受制於結構因素阻礙實體經濟成長，短暫市場激情後將再聚焦實體經濟與勞動市場實質結構改善。