聯準會的措施的確已避免全球陷入蕭條，也無疑帶動全球股債市大漲。
聯準會今天起的決策會議決定何時並縮減資產收購計畫規模多少，或是明年由誰來接替柏南奇（Ben Bernanke）擔任主席，對接下來的局勢發展可能只會產生微小影響。比較重要的是，隨著美國經濟復甦，量化寬鬆（QE）和美國空前低利都將逐步退場。
所有市場老手都知道，聯準會1994年展開緊縮循環時，全球債市應聲崩盤。因此歐洲應當在聯準會朝退場邁進之際擔心嗎？
若接受歐洲中央銀行（ECB）執行理事會成員阿斯穆森（Joerg Asmussen）上週發言的話，那是該擔心沒錯。這位前德國財金高層官員向1個布魯塞爾智庫警告：「如果1994年的外溢效果大，那我們可以預期，在現今關係更緊密的世界，效果會更大。」
聯準會光放出QE「減碼」的風聲，就讓開發中經濟體陷入金融動盪局面，意味著阿斯穆森正式敲響警鐘是正確之舉。新興市場債券已出現反彈，原因是昨天傳出被視為懷疑QE的薩默斯（Larry Summers）退出接替柏南奇的競爭行列，讓偏鴿派的聯準會副主席葉連（Janet Yellen）出線機率提高。
不過歐洲市況到目前為止還算穩定，特別是歐元區南方的「邊陲國」，即使英國公債和德國10年期公債殖利率都攀升、價格下跌也無礙。
此外，阿斯穆森沒有故意把話說得很恐怖，反倒是充滿德國風格：先讓人擔心災難可能發生，再解釋怎樣才能躲過。
歐洲央行尚未公開的研究，已深入探究1994年到底發生什麼事。其中1項觀察，是美國10年期公債殖利率單日漲幅前10名中，有8次是經濟數據優於預期造成的。換句話說，市場擔心央行恐以過快緊縮來反應利多消息。
阿斯穆森在這場布魯塞爾演說中引申的教訓，是各國央行應確保他們的「反應作用」能盡可能清晰，以讓市場確切知道他們究竟會怎麼做。另1個教訓，則是牢牢壓抑通膨預期。
歐洲央行和英格蘭銀行（BOE，英國央行）已加強他們的防禦。這兩家央行已提出「前瞻指引」，用意是明示他們不會急著調高官方利率。他們在影響短期利率上已有成效，波動率降低，分散的利率預期情況也有改善。
若貨幣情勢威脅到歐元區脆弱的經濟復甦，歐洲央行可能進一步降息或再度提供歐元區銀行業流動性，天期甚至會比2011年底宣布的3年期貸款還長，條件也許更佳，或以銀行增加向實體經濟放款為前提。（譯者：中央社尹俊傑）