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〈專訪〉黃蔭基:日元大起大落 提防金融市場黑天鵝效應

鉅亨網/鉅亨網記者王以慧 台北 2013.06.08 00:00
國內景氣對策信號連續亮出8顆黃藍燈,更甚金融海嘯時期,創史上最長紀錄,儘管世界經濟強權國家紛採取各種不同傳導機制的寬鬆貨幣政策試圖刺激景氣,但如同經濟學理性預期學派的政策無效定理:被經濟單位預料到的政策變動,只會引起物價同幅度變動,無法影響產出水準,言外之意「only surprise matters」,至少就短期而論,看到從去(2012)年至今,全球景氣復甦力道仍舊「相當無感」。

全球經濟復甦力「太過溫和」;國內有「預防性儲蓄」心態干擾內需

永豐金控首席經濟學家黃蔭基對此指出,全球經濟雖已走在復甦的軌道上,但成長力道「非常非常非常地溫和」;而在國內方面,消費疲軟來自於「預防性儲蓄」心態,政府無法有效推動內需,總體需求動能不足、無法帶動實質薪資所得提升,導致國內菁英人才外流,國際產業競爭力逐漸喪失,企業獲利衰退等等,墮入惡性循環;再者,房價的攀升未來是否導致資產泡沫化、甚至勞動市場的失衡等各層面問題都值得深入探究。

貨幣政策失靈?生產、消費個面向復甦程度難若以往

黃蔭基表示,由於全球經濟復甦的力度不強,導致美國、歐洲以及日本必須一直競相實施寬鬆貨幣政策,然實質效果不如預期,其實早在經濟模型裡可預見!從各國的第1季經濟數據不難發現,出口、消費力道表現皆弱,為什麼貨幣政策看似失靈?或許是因金融海嘯過後,經濟結構已不再可以一般凱因斯的理論模型來解釋,特別是預期心理、消費信心層面、廠商備貨生產等各面向,都無法再如以往快速復甦到正常水準。

籲當局應正視「提升實質薪資所得」的議題

國內方面,景氣續亮黃藍燈的時程已創歷史紀錄,黃蔭基認為,越來越多人改走「小資路線」,衝擊零售銷售額,再加上預防性儲蓄心態也導致「越來越多人只看不買」,必須要檢討為何消費者預防性儲蓄的心態越來越濃。

黃蔭基特別指出,政策必須正視「如何增加實質薪資所得」的議題,事實上,大學畢業人才已供過於求,薪資水平無法提升,並因高等教育人才增多,導致平均結婚年齡提高,進一步造成少子化的問題。

另一方面,實質薪資所得無法明顯增加,部分人才選擇轉往海外如中國、香港以及新加坡等地就業,也會間接造成內需消費力不足,人才流失問題也需特別受到重視。

日元大起大落 提防金融市場的黑天鵝效應

在國際金融市場上,各國的寬鬆貨幣政策似乎無法明顯提振經濟活力,卻又因市場擔憂美國聯準會(Fed)收手QE,股匯市震盪劇烈,另一方面,日元貶至近104元關卡後,反而轉向大幅升回至96元附近,黃蔭基認為,全球金融市場仍須保持警戒提防「黑天鵝效應」。

儘管日元大幅拉回升值,他仍表示,日元長期貶至106元的可能性仍大,熱錢湧入還是無法撼動日元,促其快速升值,「熱錢進場買日元的力量遠小於日銀的寬鬆政策力量」,「日銀的態度主導日元」,由於現階段離安倍經濟學制定的通膨目標2%還非常遙遠,市場預估今(2013)年日本通膨僅0.4%,至明(2014)年也只有0.9%,就算日銀拚命促貶,最快還是要到2015年才可看到2%。

黃蔭基解釋,目前日銀就是要透過通膨預期刺激消費,不過寬鬆政策下釋出的熱錢被拿來炒作、投機,而非對經濟產值有貢獻的實質投資,因此會繼續推升股市和房地產景氣。

台灣軟實力不輸日韓 思考如何維持競爭優勢

日前亞幣競貶加重國內外銷廠商的競爭壓力,產業大老異口同聲希望央行可多貶一點,黃蔭基認為,競貶的影響僅是轉單效應,以化學品、塑膠和紡織業受害較深,但對台灣的軟體設計具高度信心。他強調,「一個國家要做到手機這一塊是非常不容易的「預防性儲蓄」除了有宏達電(2498-TW),還有聯發科(2454-TW),顯然台灣人的軟實力仍不輸日韓,只是必須積極維持競爭優勢。

對於台灣的房價持續走漲的問題,黃蔭基坦言,房價飆漲只有一個原因─「游資太過泛濫」!而非真正居住需求帶動,少子化將導致未來實質需求越來越少,但供給不斷增加,房市有可能泡沬,他直言,「過去一般認知是房價只會漲不會跌,但搞不好就是跌給你看」,房市的景氣循環波期較特殊,潛在變數太多,無法單純以計量可解釋殆盡,房地產雖是投資者優先選擇的保值商品,惟擔心會出現一個預期外的引爆點,恐怕房市的泡沫已悄悄醞釀中。

至於投資商品的選擇?黃蔭基認為,市場避險需求逐漸降低,不論QE是否縮手,黃金下跌趨勢已形成,應該避開,反可留意美股、日股以及債券型基金的投資價值。

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