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結構債復出 華爾街再展鍊金術

自由時報/ 2013.05.26 00:00
編譯楊芙宜/特譯

美國房市、經濟持續改善、股市屢創新高,帶動市場景氣樂觀預期,加上聯準會(Fed)一直壓低利率在近乎零的超低水準,民眾追求比利息更高收益投資,促使五、六年前在全球金融海嘯扮演要角的結構債商品,如所謂擔保債權憑證(CDO)等悄悄重出江湖,成為華爾街再次施展的鍊金術。

紐約時報報導,當前銀行業者推出一些衍生性結構商品的速度比金融海嘯前幾年還快。

已發行335億美元 業者宣稱更安全

以商用不動產貸款擔保證券(CMBS)為例,據湯森路透統計,美國銀行業今年已發行三三五億美元該類證券,比二○○五年初房市起飛時更多,業者以這代結構商品比先前更安全的訴求,獲得投資人青睞。

在利率超低年代,新投資產品提供利率最安全等級者還接近美國公債兩倍,吸引希望有更高固定收益的民眾投入。

商業不動產研究機構Trepp總經理克藍西(Manus Clancy)直言,看似熟悉的衍生性商品轉眼間又回來,「許多過錯也被原諒」,凸顯這些投資工具很大程度仍規避防範金融危機的監管規定。

以芝加哥鬧區硬石旅館(Hard Rock Hotel)為例,二○○七年中美國房市尚未脫序時,該旅館接受具有風險、只付利息的抵押貸款。摩根大通把這筆貸款與其他貸款混合成CMBS,信評機構對由此衍生的很大部分債券給予AAA信用評級。

房市泡沫破滅、經濟衰退後,硬石旅館無法繼續償還銀行應付款項,瀕臨房屋被拍賣邊緣,成為導致舊債券持有人損失的壞帳之一。但去年底結構融資市場再度回春,該旅館所有人因此能夠取得舊抵押貸款的再融資。

今年二月,新一筆再融資貸款被包裝成另一新債券,又再次拿到AAA評級。

捲土重來成長最快的結構商品與被評為垃圾等級(投機級)的公司貸款池有關。據標普S&P Capital IQ研究,今年首季,華爾街金融業發行了約二六○億美元CDO,超過二○○七年同期水準。

對CDO需求旺盛,使銀行業者甚至放鬆對主要標的貸款與債券的承保標準。

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