日期：2013年 4月29日※重點摘要　◎總體經濟現況　‧富達投資時鐘連續第4個月位在抑制通膨的復甦(disinflationRecovery)期　　，此階段有利股市發展。全球商業信心循環，伴隨著成長指標，均處於正值　　，而通膨也因商品價格疲軟而下滑。我們已開始減持原本大量加碼的部位，　　主要是擔憂成長可能已近高峰所致，雖然量化寬鬆貨幣政策依然有助支撐股　　市，但投資評價已隨著通膨預期而擴張。　‧然而領先指標歷經8個月的成長，已接近高峰，加上美國經濟數據走軟，我　　們在3月份減持原本加碼的風險部位，主要是拋售商品，但依然偏好股市。　‧全球部份股市與地產類股多位於高點，商品指數卻回跌到2012年中的低點。　　我們認為，美元強勢的負作用影響了全球商品價格走軟，而不是全球經濟趨　　緩衝擊了商品價格。其中金價跌勢特別重，即說明了目前並不是處於趨避風　　險(riskoff)的階段。美國地產市場持續改善，將引發市場對未2~3年美國將　　升息的想像空間，支撐美元走強之勢，我們預期此情況將會持續。　◎資產配置觀點　‧富達全球經濟成長綜合領先指標已趨緩，我們減碼部份風險性資產，特別是　　原物料，但連續第6個月加碼股市，持續維持大幅減碼政府債部位。　‧我們加碼美股與日股，在美股方面，相較於歐股，我們持續偏好美股，主要　　是鑑於積極的量化寬鬆與房市全面復甦。此外，偏好日股優於新興市場股市　　。目前日股市是我們最青睞的市場，看好日本的原因是，受惠於強勢美元與　　超級正面的政策激勵，包括聯準會風格的龐大量化寬鬆，目標在2014年以前　　，貨幣基礎將加倍，同時在沒有危險的情況下，執行擴張財政策，日本有信　　心復甦的跡象已現。　‧我們認為美元走強對新興市場股市是個逆風因子，已趁其反彈之勢採取減碼　　，不過就投資評價而言，仍具吸引力。　‧英股方面，調高至中立部位，這是6個月來首見的局面。雖有財政緊縮，但　　今年首季經濟已脫離谷底，翻升為正成長。此外，英鎊走軟有利出口，再加　　上英股本身是個全球成長概念的市場，因而調高其投資部位。　‧在類股方面，在連續3個月加碼原物料後，上個月減持至中立部位。主要是　　因為商品走勢持續遭強勢美元打壓，加上領先指標已近高點。但我們持續看　　好工業原料，勝於貴金屬。至於地產類股，持續處於加碼部位，地產類股仍　　處強勢波，再加上其收益具吸引力，加上房產信貸成本下滑，包括美國與亞　　洲地產，持續值得投資。　‧維持大幅減碼公債、加碼信用債與高收益債的看法：持續調降公債部位，由　　於公債殖利率偏低，再加上市場預期未來通膨增溫，將不利公債表現。但我　　們持續偏好信用債與高收益債。　◎富達全球成長領先指標已近高峰　　富達全球成長指標具有領先企業循環6個月的預測指標。該指標在2013年3月份僅微幅攀高，主要是受到商業信心與預期歐洲及日本經濟改善所帶動，但領先指標已近高峰。　◎全球通膨綜合指標在原物料驟幅修正後持續位於負值　　3月份全球通膨綜合領先指標跟隨商品價格大幅走低而下滑。隨著貨幣政策依然處於寬鬆局面，我們期待透過擴張政策，2013年的成長能在未來幾個月內，持續位處負值。　　各區下滑的風險與股市的偏好各有不同：　1.看好日本投資前景，在於企業財務槓桿的程度低、完全財政寬鬆與計劃貨幣　　基礎加倍。　2.美國則是第二看好的市場，房市復甦意味著去槓桿化結束、財政緊縮受限與　　量化寬鬆可能結束。　3.英格蘭央行措施無法抵消去槓桿化與財政緊縮效應。歐元區的財政緊縮是拖　　累成長最大的因素，歐洲央行遲遲不願膨脹資產負債表，去採行完全量化寬　　鬆政策，也是使得歐洲落後於美日的原因之一。　◎商品價格走勢回跌到2012年低點　　過去6個月，商品走勢與其他風險性資產脫鉤。大多數成熟股市表現強勁，全球股票與地產指數的總報酬，不是處在高點就是接近高點。反觀商品價格走勢卻回跌到2012年的低點　◎商品價格走軟是源自於美元走強，而非全球經濟疲弱　　商品價格走軟是源自於美元走強，而非全球經濟疲弱。事實上，近期金價驟跌，說明了這不是市場風險趨避的轉變。長久以來，黃金一直被視為避險美元走軟的工具，自美元指數在2002年創新高，隨後走軟以來迄今，金價有有4倍的漲幅。　◎美國房市改善持續偏好股市勝於原物料　　美國房市改善，使得市場開始想像美國在未來2~3年內調高利率的可能性增加。這也支撐了美元走強的動力，我們預期美元將持續走強。自去年10月以來，我們持續偏好股市優於原物料，近期已降低原物料部位。　◎短期美元修正將提供進一步減碼原物料的機會　　近期市場出現不少雜音，高油價、聯準會可能減緩量化寬鬆幅度，以及財政減赤方案再度浮上抬面，使得美國零售銷售、採購經理人指數調查與全美住宅建築商協會(NAHB)指數意外滑落。　　然而，疲軟的數據將排除市場對聯準會採取緊縮措施的疑慮。美元短期修正將提供進一步減碼原物料的機會。　　新興市場股市與原物料走勢類似。以往新興市場與原物料價格受惠於弱勢美元，資本外流到該兩市場。中國與其他釘助美元匯率走勢的經濟體，當美元走軟時，均帶動該經濟體的直接貿易，強勢的原物料行情也有助那些生產原物料的新興市場國家。　◎經濟調查透露日本實質經濟可望止跌回穩　　我們最喜好日股。主要是受惠於日圓大貶與國內極力作多的政策所鼓舞。統計2004年以來迄今，就日本經濟調查與實質國內生產毛額(GDP)的相關程度高，以目前經濟調查指數大幅向上的情況來看，日本企業普遍而言對前景看好，實質GDP可望止跌回穩。　◎富達投資時鐘最新位置　‧投資時鐘連續第4個月位於『無通膨復甦(disinflationRecovery)』階段，　　全球成長動能已近高點，然量化寬鬆政策依然支撐股市高檔整理。持續加碼　　美股，同時進一步調高日本股市投資比重；減碼原物料；地產類股則持續加　　碼；高收益債與投資級公司債依然看好。～資料來源：富達證券