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《星期專訪》金融研訓院院長鄭貞茂︰兩韓若開戰 轉單效應大於斷鏈危機

記者鄭琪芳/專訪

近來國際情勢動盪,北韓威脅開戰、中國爆發禽流感疫情等,引發全球金融市場波動。台灣金融研訓院院長鄭貞茂認為,北韓應只是虛張聲勢,目前中國禽流感疫情也不是很嚴重,這些事件對金融市場應是短期影響。今年第一季股市表現不錯,但全球經濟仍是緩慢復甦,現在發生一些非經濟事件,金融市場適度修正不是壞事。

鄭貞茂表示,即使北韓真的開戰,應不會爆發大規模戰爭,而是區域性的,對台灣不見得全是壞處,因為台灣與南韓是主要競爭國,資金及訂單可能轉到台灣,而台灣從南韓進口零組件不多,所以「轉單效應」會大於「斷鏈危機」。不過,國際情勢動盪對經濟都是不好的,全球訂單可能保守、觀望,整體而言,對台灣經濟還是負面的,但負面效應不會很大。

記者問:近來國際情勢動盪,北韓威脅開戰、中國H7N9禽流感疫情擴大,上週全球金融市場已有反映,後續效應為何?是否為國際景氣復甦投下變數?

鄭貞茂答:要看後續發展,假如中國禽流感疫情不斷擴大,就算只發生二、三個月,影響就會很大;但目前掌握資訊看來,疫情應不是很嚴重。至於南北韓問題,過去北韓也經常有一些動作,還把南韓的潛艦炸掉,新的領導人上台後動作更多。

雖然感覺上北韓若一再挑釁,美國跟南韓也不會客氣,但美國不會主動挑起戰爭,他們才想要從伊拉克撤退、阿富汗撤軍,美國現在應想聚焦國內經濟問題。如果美國跟南韓都不想挑起戰爭,北韓就算虛張聲勢一下,達到目的後就會平靜下來。而且,即使北韓真的發射飛彈,也不是核彈頭,不是針對南韓攻擊,只是要展現其遠程攻擊能力,讓國際知道北韓飛彈可瞄準美國。

日圓貶值政策 干擾亞洲匯市

所以,這些事件對金融市場是短期影響,也正好是導火線,第一季股市表現不錯,但基本面復甦比較緩慢,股市跑得比較快,基本面跑得比較慢,本來就在找理由修正,正好遇到非經濟事件,就趁機修正。最近歐美的經濟數據也都不太好,美國非農就業人數、歐洲PMI(採購經理人指數)及失業率等都不太好,適度修正不是壞事,讓股市回歸基本面。

不過,近來匯市表現較不穩定,因為日圓貶值政策,現在挑戰一○○日圓兌一美元,前陣子看到九十五日圓,如今已看到一○○日圓以上了。不管日圓的目標在哪裡,對亞洲匯市都是干擾,日圓貶值,韓元跟著貶,台幣怎麼辦?不能放任他們貶我們升;而且,三月外資出現淨匯出,對台灣金融市場動能的後續影響需要關注。

雖然最近波動因素稍微多一點,但不是太嚴重,油價看起來也相對平穩,不至於因北韓問題而波動,因為北韓不像中東是產油國。整體而言,近來國際情勢波動對全球景氣復甦的影響應不大;但今年景氣復甦是緩慢的,市場因為先前股市的多頭表現而有點太過樂觀。

問:朝鮮半島若真的開戰,將對台灣經濟造成什麼影響?「轉單效應」與「斷鏈危機」的利弊得失為何?哪些產業影響較大?

答:對台灣影響不見得全是壞處,如果那邊有戰爭,外資跟觀光客可能覺得台灣比較安全,就轉到台灣來,企業也會有一些轉單效應。但對台灣比較負面的是,日、韓貨幣若因此貶值,會對台灣造成衝擊,如果台幣也跟著貶,衝擊就會降低。

至於斷鏈危機應該不大,台灣是全球最主要的零組件供應者之一,比較少零組件是從南韓引進,應該沒有斷鏈危機;但如果日本也受到波及,當然就會受影響,因為我們很多技術是從日本引進的。

台灣跟南韓主要是競爭國,近幾年台灣競爭都輸給南韓,南韓不好對我們來講是好事;當然,現在不少台商是南韓三星的零組件供應者,如果南北韓發生戰爭,三星供應鏈可能受影響。

北韓如果真的開戰,我覺得轉單效應可能大於斷鏈危機,且資金可能流到台灣。通常發生戰爭時,國際資金一定往比較安全的地方去,所以債券價格會漲,股票會做一些修正,這是最直接的金融市場反應。台灣公債利率上個月本來都在一.三%以上,這幾天回到一.三%以下。

北韓只是恐嚇 不會大規模戰爭

不過,北韓應只是恐嚇,就算真的爆發戰爭,應不會是大規模戰爭,而是區域性的。北韓最大支持者是中國,中國不想玩,美國不想把北韓攻下來,南韓也不想占領北韓;因此,就算爆發戰爭,應該就是南北韓而已,南韓的產業活動及出口也不會全部中斷。

只是,國際情勢動盪對經濟都是不好的,不可能鄰居發生火災你會得到好處。雖然南北韓若發生戰爭,台灣可能轉單效應大於斷鏈危機,但全球的訂單可能保守、觀望,如果南北韓戰爭導致訂單不下到東亞,轉到南亞或其他地區,附近的經濟體都會受到傷害,且只要是出口產業都會受波及。因此,整體而言,對台灣經濟還是負面的,但負面效應不會很大,畢竟火燒不到我們這裡來。

H7N9 不致重演SARS惡夢

問:中國H7N9禽流感疫情持續擴散,SARS惡夢是否再現?是否對台灣經濟造成衝擊?

答:應不致重演SARS惡夢,SARS爆發時大家很恐慌,因為找不到疫苗,短時間內就死了很多人。H7N9只要取得病毒株疫苗,短時間就可以研發出來,所以大家不像SARS時那麼恐慌。不過,因為中國每天都有新增案例,加上中國又可能隱匿疫情,大家當然都會擔心。

當年SARS爆發,台灣經濟損失慘重,但只有一季而已,很快就上來了,那一季也成為買房最佳時機。SARS之所以影響那麼大,因為直接發生在台灣,目前台灣還沒有H7N9病例,且中國尚未傳出人傳人,實際影響應不大,主要是短期心理面的影響。

問:國際情勢動盪之外,近來歐、美、日等經濟表現不理想,是否影響全球景氣復甦?今年景氣復甦力道為何?

答:歐洲經濟還是非常緩慢復甦,今年整個歐元區可能還是衰退,塞浦路斯課徵存款稅的事件其實影響不大,因為塞國太小了,歐元區如果有風險的話,不會是小國,義大利還沒有多數黨可組閣、法國信評被降、西班牙資產泡沫問題等,才是應高度關注的。

歐洲復甦緩慢 最大風險在法國

歐元區幾個主要國家中,西班牙算是危機較高的,經濟狀況真的很糟糕,失業率很高,但現在連西班牙都止住了。我覺得最大風險其實在法國,法國雖號稱「3A」信評國家,但法國政府支出占GDP比重超過五成,稅率高、社福支出也高,一旦法國政府財政狀況不好,對經濟影響就很大,但目前還看不出法國會爆。

另外,美國經濟情況有好轉,失業率降低、工作機會增加,雖然就業人數增加不如預期,但大家對美國經濟本來就沒有太高的預期,去年第四季珊迪颶風重創,今年第一季有財政懸崖,三月又有自動減支,且問題還沒解決。現在美國很多聯邦政府部門被迫瘦身、關門,這些失業還沒有反映,未來幾個月就業數字可能會緩下來;但美國的消費支出還算穩健,企業投資也復甦,經濟還是在復甦,只是力道沒有想像的大。

IMF(國際貨幣基金)預測今年美國GDP始終在二%左右、歐洲很低、日本超過一%,今年全球經濟還在緩慢復甦的軌跡上,但因第一季全球金融市場比較活潑,造成經濟很快會復甦的假象。

問:主計總處預估今年台灣GDP成長三.五九%,在目前國際情勢下,達成目標的機會有多大?

今年GDP 估三.五九%合理

答:三.五九%還算是合理,未來就算下修,幅度也不大,但部分機構預測到四%以上,就有點樂觀了。目前基本面數據沒有那麼強,第一季出口僅成長二.四%,如果GDP要達到四%,下半年要很強,目前還沒有跡象顯示下半年會很強。

去年台灣電子業受到很大衝擊,因為結構性的轉變,蘋果平板電腦及智慧手機熱潮,害得我們產品被取代了;但今年市場慢慢穩定下來,平板電腦及智慧手機是百家爭鳴。台灣是電子業很重要的供應鏈,過去因蘋果一枝獨秀,很多不是蘋果供應鏈的台商就死得很慘,現在大家都有機會,今年台灣電子業普遍會比去年好,而這是台灣最主要的出口。

不過,台灣經濟太過依賴國際貿易,國際景氣好,我們就好,國際景氣不好,我們可能比別人更不好。且我們產業發展太過集中電子業,要找一些替代產品,雖然政府有一些調整產業結構的計畫,但不是短期可以看到效果。

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