中國近來透過公開貨幣市場操作，大舉回收資金，這是否意味著貨幣市場流動性已不在？
中國2月19日回購300億人民幣，為八個月來首次，連同計入當週逆回購到期的8600億人民幣，總計淨回收資金達8900億人民幣，創單週歷史新高；而2月26日中國央行又延續正回購操作，實施28天期規模50億人民幣操作。
短天期逆回購 增加流動性
中國自去年下半年以來，透過短天期的逆回購增加市場流動性，因此罕見的正回購引起市場討論。
逆回購被視作中國的貨幣調控主要工具，中國在2月下旬收緊銀根，此次終止標示著中國央行的公開市場操作出現方向性的變化。
華爾街日報專欄指出，回顧過去，中國銀行業在去年底開展大規模的信貸投放（2012年中國信貸融資規模達到7.9兆人民幣，較上年同期成長了近60%），主因去年6月和7月中國降息推動。
這波信貸擴張趨勢持續，今年1月份包含銀行貸款、企業債與其他形式的信貸融資規模，單月就達到了2.5兆人民幣，創歷史新高。
中國政府似乎不能容忍這種情況持續下去，遂施行了上述的8900億人民幣資金淨回收。此種收回流動性的功效，相當於將銀行存款準備金率上調一個百分點。
今年春節後中國資金寬鬆，且通膨壓力浮現，預估中國央行將持續縮緊銀根，今年將繼續維持下去。不過，銀行人士看法認為，此舉並不意味著中國貨幣政策趨緊。
東方匯理銀行資深策略師張淑嫻表示，正回購並不意味著央行貨幣政策立即轉向緊縮銀根。目前的正回購其實是視為春節後的流動性調整，因為春節前中國釋出較多的流動性（人行在春節前一週淨投放6620億人民幣，規模創單週歷史新高）。
然而，有可能的是，隨著通膨壓力升溫，中國央行仍可能透過公開市場操作來調控多餘的流動性，意味非絕對寬鬆。
北京科技大學經濟管理學院教授趙曉認為，當前中國貨幣政策可能趨向收緊流動性，不過，在通膨蠢動和經濟下滑風險伴隨的壓力下，為了維繫多方平衡，貨幣調控與去年純釋出流動性相比，已經邁向政策糾結期。
渣打分析報告也顯示，重啟正回購不代表人行貨幣政策趨緊。主因中國自去年後期開始流動性已過於寬鬆。
申銀萬國分析師屈慶也說，中國通膨已連續兩個月超出預期，房價過快上漲也將帶來較大的政策壓力。
鑑於中國過去數月的數據顯示，中國經濟復甦的步伐正在步入軌道，不過通膨蠢動，食品價格快速上漲，房價反彈壓力增加。華爾街日報分析，中國央行貨幣政策的重點將從支撐經濟成長，轉向控制物價漲幅。渣打報告則指出，中國央行貨幣政策則試圖在兩者之間找到平衡。
大量債務 恐成不定時炸彈
整體而言，信貸擴張推動了中國的經濟成長復甦。不過隱憂在於，中國銀行業為中國的基礎建設大量借貸，形成債務不定時炸彈，在同樣債務金額不再能達到相同經濟效益時，將敲響債務警鐘。
這要追溯金融危機爆發後，中國政府推出了規模達5000億美元的經濟刺激方案。為資助投資熱潮，中國自2007年每年新發的貸款數量已經增加了三倍多。投資佔中國GDP的比重已經從43%升至48%，該比率相對於任何大國而言創下了空前的紀錄。
此外，中國債務佔GDP比重呈現飆漲。數據顯示，2008年以來中國公共和私人部門債務總額佔GDP比率突破200%關卡。摩根士丹利投資管理公司新興市場部負責人Ruchir Sharma表示，這對開發中國家而言是空前的水準。此外中國債務增速過快，成為金融危機的預警，中國越來越多的信貸資金流向房市投機行業，中國約有三分之一的銀行貸款提供房市或受到房地產業支撐，與美國2007年的水準大致相當。
中國央行當前收緊資金的意圖在於實施打房政策，並壓制通膨，然而並不意味著中國將終結寬鬆貨幣政策。
不過清楚的是，中國央行透過公開市場操作，以取代調降存款準備率，並藉由適度寬鬆的貨幣政策操作，促進經濟復甦。