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經濟略顯好轉 但強度仍不足

中央商情網/ 2013.02.19 00:00
日期:2013年 2月19日※回顧  受惠於投資人對於全球超寬鬆貨幣政策有望開始改善經濟的信心加強,全球風險性資產於2013年第一個月份表現強勁。  美國就業數據好轉、日本計劃同步推出寬鬆貨幣與財政政策,以及西班牙與葡萄牙政府發債成功均為推動股市持續走高的重要利多。  全球公債市場則延續去年12月弱勢格局,美國政府公債以及投資等級公司債持續面臨賣壓,新興市場公債也開始回檔修正,僅高收益債在利差優勢支撐下延續前一年度上漲格局。※資產配置展望  經濟略顯好轉但強度仍不足  雖然全球經濟成長已逐漸恢復動能,而百達的領先指標在去年12月份也出現了8個月以來的首度上揚,但風險性資產在近期的大漲已使股市價值面來到偏高的水準,且部份指標已開始傳出警訊,故百達資產管理團隊本月份不建議對股市過度積極。  在市場氣氛方面,我們的指標顯示股市在短線內將會出現一波修正,這些指標包括:市場資金流向、投資人持有的投資部位、以及隱含市場波動率(VIX)等。上述種種配合上我們認為企業獲利與經濟成長動能尚未大幅好轉,令我們相信此波股市的漲勢尚不穩定。  以數據而言,資金動向顯示市場的確開始重拾對於風險性資產的偏好,投資人以創紀錄的速度將資金由債市抽離並重回股市,而隱含波動率也以創紀錄的速度明顯下滑,然而,我們認為經濟雖有好轉但投資人似乎對於未來的成長動能過於樂觀。  根據百達的觀察,美國經濟優於預期指數(Citi US Eco Surprise Index)最近已下滑至負值區間,意指越來越多數據實際公佈結果低於市場分析師預估值,而分析結果顯示:美股有70%的時間在該指數進入負值區間後的3個月內展開修正。  再就價值面而言,經過一段時間上漲後,全球股市本益比已來到12.5倍的合理水準,與此同時,分析師對於美股今年盈餘成長率的預估值達到9%亦遠高於我們預估的5%,而企業也仍在下調獲利預估,我們認為上述狀況實屬不尋常,這也是我們對股市依舊保持謹慎的原因。  所幸,尚有許多數據透露出經濟正在加速回溫的正面訊息;例如,去年12月份的領先指標終於在連續7個月衰退後重回正成長,主要就是受惠於企業支出的逐漸回溫。  以美國而言,財政懸崖危機雖已暫時避開,但3月底卻將面臨另一次投票的風險,而消費者也將在今年增加高達2000億美金的稅金支出,因此,百達預估今年第一季經濟活動料將是全年最疲弱的一季,不過,隨著美國民間投資已重回正軌且房地產市場穩定走向復甦,我們相信美國經濟將一季較一季更佳。  歐洲方面,歐元區仍處於溫和衰退的環境中,但也有一些不錯的訊號出現;如德國的IFO企業信心指數創下了2009年最大增幅,以及自歐元區新央行行長上任後,借款利率已下滑40-70個基點,我們相信歐元區將漸漸感受到房屋抵押貸款和企業借款成本下滑所帶來的好處。  日本方面,僅管近期漲幅已大,但百達延續自去年11月以來的加碼策略;理由有以下五點:  (1)日股仍為全球成熟市場中最便宜的股市,(2)日本企業將持續受惠弱勢日圓政策,(3)日本首相安倍積極推動財政支出,日本經濟走向復甦的趨勢可望更為明確,(4)日本是企業獲利上調家數唯一高於下調家數的市場,(5)日股與全球股市之間的相關性極低,綜合上述,百達相信日股後續有機會持續展現佳績。  最後,百達投顧認為市場在短線上存在以下幾點潛在風險:  (1)美國3月底預算協商結果仍不明確,(2)義大利即將召開選舉,百達認為不太可能出現具有改革思維的政府,(3)賽普勒斯金融和財政危機正逐漸被市場放大檢視,將可能重燃投資人對於債信危機的風險意識。  也因如此,類股的佈局則建議挑選防禦性產業如:民生必需品以及醫療保健類股,再者,我們也上調公用事業類股至加碼,因其極具價值面誘因且盈收成長動能強勁。~資料來源:百達投顧

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