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棄債擁股 市場資金轉向啟動

自由時報/ 2013.02.15 00:00
編譯楊芙宜/特譯

二○一三新年伊始,投資人積極尋找可能獲利標的之際,資金流向已開始悄悄轉向。追蹤股市資金流向的市場研究機構Trim Tabs統計,一月份投入股票基金與指數股票型基金(ETF)的資金高達七七四億美元(約二.二八兆台幣),刷新單月最大流入金額之紀錄,這顯示投資人再度看好股票。

1月流入股市資金 創新高

Trim Tabs指出,今年一月流入股市的資金,比起二○○○年二月創下的紀錄還高出二三七億美元,投資美國與全球的股票基金與ETF,皆創新高紀錄。

「難道今年資金將大轉向,投資人會傾倒債券、回抱股票嗎?」歷經一個月,這仍是金融市場最熱門辯論主題;部分跡象顯示,這種「大轉向」趨勢,可能正在開始。

開年後一週,根據追蹤基金統計的新興組合基金研究公司(EPFR)數據顯示,光投入新興市場股票的資金就逾七十億美元,不但創紀錄新高,且連五週超過對新興市場債券基金的需求。

投資人深耕美國股票基金與ETF的金額也創新高。理柏(Lipper)統計顯示,一月份投資人灌入股市二○七億美元,規模創二○○○年四月以來,最大四週資金流入。

美公債市場 半年失60億美元

引發注意的資金轉向也反映在美國債市。投資人半年來已從美國公債市場抽離六十億美元,光截至一月九日當週撤出資金就高達十一億美元,一反全球金融海嘯後的趨勢—投資人二○○八年後把資金撤離股市,轉向債市,向應稅政府公債、國際債券與公司債投入達一.一兆美元。

升高二○一三年資金大轉向期待的原因,不外乎市場對債市報酬率的顧慮,以及對全球經濟復甦的樂觀期待。

首先,債券殖利率低得嚇人,稍微風吹草動將導致虧損風險擴大。據巴克萊銀行統計,新年後短短三個交易日美國長期公債價格就下跌三.○七%,超過二○一三年應支付的三%票面利率。美國十年期公債去年底時殖利率約一.七六%,但迄一月三十日已逾二%,至九個月高點的二.○二%。

分析師普遍預期美國十年期公債殖利率將升至二.一五%,意味十年期公債價格將下跌二.五%。美國公債與投資級公司債的投資人密切注意此基準公債的殖利率是否竄升破二.二五%門檻,一旦如此,則將觸發賣壓出籠。

其次,不論投資級或投機級債券殖利率都處在低檔,當配有股利的股票提供比公司債更高的報酬率時,投資人顧慮即使投資的是優質債券,由於殖利率低於通膨,可能不足以彌補持有風險。

高盛分析師在題為「尋找債券—股票的投資機會」研究報告指出,美國企業手中現金充裕,支付的股利收益率達二.二%,相較下三A級公司債的平均收益率僅一.六%。高盛營運長柯恩(Gary Cohen)表示,儘管投資人可能尚未準備好債券價格的大幅修正,高盛已減碼因應可能的變動。

美銀美林首席投資策略師哈耐特(Michael Hartnett)直言,從資金流向與報酬率來看,「大轉向」已經開始!他分析三個因素,將使美債的投資吸引力減低:美國失業率下降、固定收益投資報酬率持續下跌、投資人愈來愈相信Fed(美國聯準會)可能終止購債計畫。

哈耐特說,儘管如此,風險資產在近幾週大漲後,多頭樂觀情緒高漲、波動仍不大,相信近期內市場拉回的可能性也高。

另外,英國資產管理公司Standard Life Investments根據未來十年平均通膨、股利、租金成長、債券殖利率的假設,估算美國、歐洲、英國十年期公債經通膨調整後總結,現在應是長期投資人轉進風險較高領域的時候,追求股票、房市等更好收益率,以獲得十年期投資報酬的「最佳甜蜜點」。

全球最大債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)表示,一月份資金轉向並未反映在PIMCO資產上,投入股市的資金可能來自現金或貨幣市場基金。

離債轉股 花旗策略師質疑

不過,花旗首席美股策略師列夫科維奇(Tobias Levkovich)則質疑,債券投資人不太可能這麼快就放棄債市多頭行情;若從二○○○年科技泡沫破裂的經驗來看,可能還要一年時間,才會開始出現真正的資金大轉向。

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