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已開發國股市不看淡!花旗:2013可留意歐日股及高收益債

NOWnews/ 2013.01.09 00:00
記者顏真真/台北報導

美國財政懸崖警報暫時解除,2013年一開始全球股市開紅盤慶祝,新的一年投資市場是否能夠維持勁揚態勢?展望2013年,花旗投顧負責人王進彰9日認為,在股票市場部份,已開發國家仍為投資首選,歐洲、日本股市不看淡。固定收益商品部份,則可以留意高收益債,投資人可以視資金狀況及風險承受度逢低佈局。

王進彰表示,回顧2012年,很少人會認為雅典是歐洲表現最好的股市,儘管希臘經濟已連續5年衰退、失業率也屢創新高,Athex 綜合指數全年的漲幅卻高達 33%。而過去一段時間,債券更是報酬率表現最好的資產類別,根據彭博社統計至2012年12月21日的資料顯示,美國債券指數、新興市場債指數、高收益債券指數在2011年全年有5.5%至15.5%的收益,若持有債券接近兩年,報酬率更有20%左右的表現。

2012年6月份,美國10年期公債殖利率創下歷史新低,投資市場瀰漫悲觀氣氛,甚至傳出「債券空頭市場降臨」的聲音。2012年底公司債的殖利率達到有史以來最低點,寬鬆的貨幣政策,偏低的利率水準使得企業籌資更加容易,紛紛以新債清理舊債,延長債務的到期日。

王進彰指出,根據Dealogic最新公佈的初步統計數據,2012年全球投資等級企業債發行金額年增46%,達到1.71兆美元;全球高收益債券發行金額也創下歷史新高,達到4192億美元,超越2010年的3512億美元舊紀錄。

至於投資高收益債券最擔心違約率的問題,王進彰認為,目前債券市場基本面相當健康,若無重大突發事件,預期未來12個月債券違約率約僅3%,低於25年來的長期均值4.2%。除此之外,目前商業與工業的授信標準,仍領先高收益債違約率6至12個月,可以預期2013年全球平均高收益債的違約以及價格走跌的風險仍會維持較低水準。

若就各國經濟表現,在美國部份,王進彰分析,不論是中古屋或是新成屋的存貨與銷售比已經回復至接近1998-2005年的低水位,顯示市場上的需求強勁,有效去化餘屋,使得美國房價緩步走揚。反映美國房市需求以及建商信心的NAHB房屋指數持續上揚至46,創下2006年5月以來的新高,美國房地產出現復甦跡象,預期房市回升將帶動消費者支出增加,在美國價值股回檔時應是適量介入的較佳時機。

儘管歐債仍存在著不確定性,但花旗認為,歐洲市場已經消化了許多利空消息,歐洲經濟成長趨緩並不等同於歐洲企業成長疲弱,歐洲企業僅有45%的營收來自於本土,有55%的收益來自新興市場與美國,儘管歐洲經濟趨近於零成長,但不會阻礙歐洲企業的盈餘成長。

根據MSCI稅前、息前、折舊以及攤銷前的淨利率(EBITDA Margin)指標顯示,目前歐洲淨利率年增率已經壓縮至循環低點,2013年歐洲淨利率應該可以維持12%的水準,盈餘成長率近10%。再加上,歐洲的股票風險溢價指數處於近30年來的最高點,達到11%,暗示投資人目前對風險高度厭惡,未來一旦投資信心回籠,歐洲股市可望彈升,王進彰認為,配置比例偏低的投資人,可以考慮增持歐股部位。

另一個值得留意的是日本市場。王進彰說,安倍晉三就任日本首相組織內閣,成員多半支持財政刺激措施,主張日本央行設定通膨目標(2-3%),今年日本央行可望採取更為寬鬆的貨幣政策。大和總研預估,當日圓對美元匯率貶至85,2013年東証指數的EPS預估為67,和去年相比EPS年增率為40%,若匯率貶至90,則EPS預估為73,年增率更高達52%,顯見日圓對美元匯率走弱,有利於推升海外需求,有效提振出口企業的盈餘展望。

除此之外,日本10年期公債殖利率仍處於歷史低檔,從價值面來看,日本股市本益比與股價淨值比均位於歷史低檔,與全球股市相較,日股已經來到合理水位,可望吸引資金進駐。去年10月底,東證指數「經景氣循環調整本益比」(CAPE)為7.4倍,為1992年以來的新低點,儘管11月份小幅回升,仍偏離長期均值近3成。

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