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蘇皇證券喊進F-中租 目標價57元

自由時報/ 2012.11.07 00:00
〔自由時報記者羅倩宜/台北報導〕外資蘇格蘭皇家證券表示,F-中租(5871)在台灣及中國兩地市場均維持成長動能不墜,積極切入服務業及設置新據點,唯一必須注意的是中國員工流動率過高。蘇皇對中租維持買進評等,12個月目標價57元。

蘇格蘭皇家證券近期與F-中租一同前往倫敦拜會投資人,對於中租另類放款的租賃模式,投資法人都相當感興趣,其中最關心的是中國營運風險。蘇皇分析,從已公布的財報來看,F-中租第二季淨利10.3億元,季增3成,年增近6成,上半年獲利達18.3億元,中國市場上半年淨利成長年增幅更達207%。近期GDR發行後,F-中租在中國的財務槓桿已從原先的8-8.5倍(中國官方規定門檻),降至6倍。

蘇皇指出,F-中租在中國市場的營運規模穩定成長,今年預估可較去年成長3-4成。據點也持續擴張,以每年3-5個新辦公室的速度,在經濟產值較高或製造業中心的大都市延伸觸角,並以中國內陸為重點。

近年來,F-中租在中國也試圖降低營運租賃的比例,轉朝新領域如汽車租賃、建設備租賃、水產漁業設備租賃,以及應收帳款受讓業務等等,透過多角化策略,維持獲利。由於規模變大、報酬率也改善,中租在中國的成本收入比,從去年上半年的57%降至今年上半年的39%。

而中國18大後的權力移轉,對於F-中租營運應無衝擊,主要客戶多是民間的中小企業,並非國營企業;至於資金的取得,因為與中國銀行業關係良好,目前F-中租在中國市場的資金,有96%來自20家大銀行。

蘇皇認為,唯一必須注意的是中國人力的取得。雖然F-中租一向以優質營運團隊著稱,中國地區員工有15%是台籍(多為管理階層或授信主管),並積極招募當地新血,但是在主要城市如上海,員工流動率高達2成。F-中租營運跨及30餘種不同產業,原本就需要專業人力,因此未來在中國的人力資源問題將是挑戰。

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