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投信:高收益債談泡沫還太早

中央商情網/ 2012.11.01 00:00
(中央社記者許湘欣台北2012年11月1日電)針對市場對高收益債漲多,恐有泡沫之虞的擔憂。柏瑞投資美國高收益債券投資團隊主管John Yovanovic表示,利差距離歷史低點還有很大一段距離,談泡沫實在太早。

日前美國富國銀行提醒投資人高收益債漲多,恐有泡沫化的可能。John Yovanovic表示,高收益債券價格動能或許趨緩,但低利環境仍是高收益債券的溫床。

他分析,美國財報不佳,盈餘成長動能下滑,造成股市走勢疲弱。然而股市與債市的驅動因子不相同,股市看盈餘成長,債市則是看「償債能力」。

美國高收益債券的償債能力近年大幅提昇,使得投資風險降低,在低利環境下,勢必會繼續吸引資金流入。

且現金部位是觀察償債能力的重要指標。美國高收益公司目前的現金占短期債務比重高達175.8%,遠優於近5年平均112%,顯示金融海嘯後,企業對於槓桿操作趨於保守,在營運上採取穩健策略,不隨便擴廠投資,這個舉動對於股價有負面影響,但在債券市場,卻是一大正面消息。企業握有龐大現金部位,使得償債能力大幅提昇。

違約率是高收益債券的另一個重要指標。柏瑞全球策略高收益債券基金經理人林紹凱分析,金融海嘯之後,市場的低利環境,使得企業紛紛借新還舊,不但改善資產負債表結構,而且債務到期的高峰也往後展延至2015年之後。

高現金比重加上債務到期期限的展延,使得未來幾年違約率都可望維持在低檔。

John Yovanovic進一步指出,就個企業違約率與相對應的利差水準來看,在違約率在2%時,合理的利差約在200到300個基本點,但目前利差高達約500個基本點,顯示市場已經過度高估違約風險,因此他認為利差還有收斂空間,對美國高收益債券的價格有所支撐。

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