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美房市復甦 次貸抵押債翻紅

自由時報/ 2012.10.15 00:00
編譯許世函/特譯

2008年的次貸風暴引爆經濟大蕭條以來的全球最嚴重金融危機,今年第二季,未獲美國政府擔保的次級房貸抵押債券市場供應量萎縮到一兆美元以下,為8年來首見。

隨著次級房貸抵押債券(subprime-backed securities)今年的報酬率近30%,投資人的興趣高升,在房市復甦的情況下,該債券供給的減少無法滿足市場需求增加的情況。

根據美國聯準會(Fed)數據,在貸款呆帳引爆房地產泡沫後,非機構擔保的次級房貸抵押債券市場規模,從2007年中旬的2.3兆美元一路萎縮,目前市場規模已跌到大約9700億美元,因在破紀錄的房貸違約情形發生後,貸款戶再融資、新發行的房貸抵押債券減少。

不過目前很多家金融機構包括投資銀行Cerberus和高盛集團,紛紛籌資新基金鎖定投資在該債券,因聯準會把較安全的債券殖利率壓低到歷史低點,投資者揣測房地產開始復甦、尋求較高回報率的產品。

投資管理機構TCW Group房貸債券部門共同主管Bryan Whalen表示,該債券發行量萎縮是其表現能超越其他資產類別的一大部分原因。

今年以來次級房貸抵押債券的報酬率表現比史坦普500指數(Standard & Poor’s 500 Index)還高出一倍,也比追蹤24項商品的標普GSCI總體回報率指數(S&P’s GSCI Total Return Index)還高七倍,同樣也比那些高殖利率、高風險的企業債券高出一倍。根據美銀美林指數,那些公司債的回報率是12.2%,同時企業售出了創天量的債券,這些所謂的垃圾債券市場規模從2007年的6800億美元成長到超過一兆美元。

一些避險基金機構今年不約而同地表示,計畫押注在次級房貸抵押債券上,因為其買家賭注價格(buyers wagered prices)低廉,可以彌補房市反彈力道不足的損失,其價格也跟歐洲銀行所出售的資產一樣低廉。

避險基金搶買

同時一些專營房貸債券投資的機構,包括避險基金經理人Greg Lippmann和房地產投資信託公司Two Harbors Investment Corp也看好此市場。避險基金經理人Daniel Loeb的Third Point LLC公司93億避險基金也同樣在上面押注。

次級房貸抵押債券的需求熱銷,今年初紐約聯邦地方銀行售出130億美元由保險及金融服務機構AIG(美國國際集團)所發行的次級房貸抵押債券,以及400億美元的擔保債務憑證(CDO),AIG在次貸風暴被美國政府所收購。

聯準會上個月宣布實施QE3,隨著聯準會每個月會自動買進400億美元的政府擔保的房貸抵押債券,可能會帶動市場對該債券的需求。

美國一家專營房貸抵押債券的共同基金公司Angel Oak Capital Partners,今年的回報率為20.1%,根據彭博數據,該公司的表現在所有中型的債券基金中領先群倫。

根據美國金融監管機構資料,自從實施QE3之後華爾街的交易商可能會再增加50億美元購買非機構擔保的次級房貸抵押債券。

房貸商情媒體Inside Mortgage Finance表示,2005和2006年非機構擔保的次級房貸抵押債券發行量各達到1.2兆美元的高峰,但隨著次貸風暴爆發後,發行崩跌。

根據巴克萊數據Barclays Plc index data,擁有高評級的2005年到2007年(那段時間是房貸償付違約最高的期間)次級房貸抵押債券,去年損失5.5%,今年回報率增加至29.6%,2010年還是獲利25.6%。

去年避險基金公司大量拋售次級房貸抵押債券,今年則有所不同,他們看好經濟復甦腳步,房市已經觸底反彈,最重要還是受到高收益率的引誘。

衡量全美20個主要城市房價的標普凱斯席勒指數(S&P/Case-Shiller index),今年7月較去年同期上升1.2%,為2010年8月以來最大的年增長,該指數在2006年7月達到高峰,到今年2月已跌掉35%。

李普曼回報率達16%

熟悉內情人士透露,前德意志銀行交易員李普曼(Greg Lippmann),今年加碼一倍投資到20億美元,並得到回報率16%,李普曼曾在次級房貸爆發前看空房貸抵押債券而成名。

投資銀行所羅門兄弟是早期投資非機構擔保的房貸抵押債券市場先驅,80年代曾任職的經營主管瓦奇菲爾德預測,後年初該債券的發行量還會增加超過40%。

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