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【國泰投顧】安盛投資管理:德拉吉賣權的誕生

中央商情網/ 2012.09.04 00:00
日期:2012年 9月 4日安盛投資管理:德拉吉賣權的誕生 ‧為對抗歐債危機,歐洲央行總裁德拉吉8月的談話中,暗示了實施新一輪非  常規貨幣政策的可能性,雖然細節未明,但投資人對此樂觀期待,讓金融市  場對下檔風險的預期縮小。這如同買進選擇權的賣權來控制下檔風險,因此  被市場稱之為「德拉吉賣權(Draghi Put)」。 ‧總經數據繼續惡化,已反映在民間部門企業盈餘,各國大幅的貨幣寬鬆蓄勢  待發以提振明年景氣。 ‧資產配置而言,歐洲央行未來著手佈局短債,我們亦偏向短至中天期債;對  股票資產仍保持謹慎。 ◎捍衛歐元決心將引導ECB推動更多寬鬆措施  8月初歐洲央行(ECB)會議並無立即推出具體提振措施,一度澆熄了市場的期待,然而,在未來歐洲經濟前景仍悲觀之下,安盛投資管理認為接下來歐洲央行仍有望推出進一步寬鬆政策,以捍衛歐元。  寬鬆措施可能為以下三點:(1)降息:預期基準利率未來可能傾向調降至0.5%。(2)額外流動性操作:歐洲銀行擁有超額準備,流動性不是目前銀行最急迫的需求,不過進一步放寬擔保抵押品要求則是可期待的。(3)信貸寬鬆:歐洲央行直接從銀行購買公司及民間私人貸款是一個可能的選項。 ◎ECB新買債計畫可期,且比先前的SMP計畫更大更久  除以上舉措外,市場最期盼ECB能出手購買歐洲國家公債。安盛投資管理預計,ECB將以兩階段重啟購債。第一階段是,各國如西班牙、義大利須進行財政重組與結構改革,以達到EFSF/ESM的紓困條件要求;第二階段則由ECB進行購買公債及公佈款項,而與先前證券市場計畫(SMP;指ECB以自有資金買債)不同的是,這次集中在購買短天期公債。  安盛推測,新購債計畫規模可能較先前SMP的2,250億歐元更為龐大且持續更久,並且將降低ECB面臨的道德風險,購買短天期公債亦有助於限制ECB的資本信貸等風險。然而,德拉吉指出德國對購債的計劃有保留,為ECB接下來的貨幣政策協商帶來緊張氣氛,後續也將有更多政策細節需要持續觀察。 ◎全球經濟數據持續惡化,各國央行陸續祭出寬鬆貨幣政策以對  歐元區經濟數據持續轉壞,西班牙與比利時第二季GDP分別衰退0.4%與0.6%、德國7月IFO商業景氣指數繼續下滑,歐洲企業第二季獲利也令人失望。美國雖有內需支撐GDP,但政府支出與貿易部門衰退卻拖累了經濟成長,且美國內需成長正在失去動能。  整體而言,市場氣氛仍謹慎,並高度關注8月底Jackson

Hole會議上美國聯準會是否推出進一步寬鬆。至於新興市場,儘管新興亞洲(特別是中國),具備財政與貨幣政策操作空間,仍因工業生產持續疲弱造成製造業連續數月呈現衰退。 ◎資產配置建議:對風險性資產仍謹慎  雖然德拉吉力圖捍衛歐元區的完整,部分降低了股市下檔風險(「德拉吉賣權」),不過在歐洲系統性風險及美國的景氣逆風加重之下,我們仍減持風險性資產與股票。歐洲周邊國家公債方面,由於預期ECB正籌劃收購短天期的公債,我們對短期公債看法改善;不過長債方面,關於ECB買債形式以及EFSF/ESM啟動買債機制等政策細節的能見度仍不足,未來幾周不確定性可能加大。~資料來源:國泰投顧

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