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QE效用遞減 勿過度期待QE3

自由時報/ 2012.08.27 00:00
記者羅倩宜/專題報導

聯準會過去兩次量化寬鬆,對亞洲股匯市的拉抬相當明顯,亞幣平均對美元升值了7.3%(QE1)及5.4%(QE2)。但QE2結束之後,亞幣平均貶幅達到13%。量化寬鬆對於亞洲股市的加分,則逐次降低。因此面對即將來臨的QE3,投資人對股市期待恐怕不宜太高。

外資美銀美林證券表示,聯準會前兩次的量化寬鬆,對於亞洲GDP經濟成長的正面影響並不那麼明顯。2009年3-10月祭出第一回合量化寬鬆(QE1)之後,雖然東協國家GDP增幅從-2%一路飆到最高點的8%、東亞及新興亞洲平均GDP也上揚,但當時正好是亞洲各國財政及貨幣寬鬆齊發,不能算是量化寬鬆的功勞。QE2期間,亞洲各國經濟成長則是緩步下滑。

不過兩次QE期間,亞洲股匯市表現則相當強勁。在匯市方面,QE1期間,亞幣以印尼盧比最有力,升值20%,韓元也有17%,其他如新加坡及印度,幣值也走揚了8%。第二回合量化寬鬆(QE2),正式實施是在2010年11月,但同年8月聯準會主席柏南克已先在公開場合釋出訊息,亞洲股匯市應聲走高,QE2期間,最強的就是台幣及韓元,升幅各有10%以上。

量化寬鬆對亞洲股市的拉抬力道更是猛烈,只是效果逐次減弱。QE1期間,日本以外的亞股指數大漲65%、QE2則減緩為12%。以國家來看,印尼、印度因為內需題材強勁,QE1期間股市漲幅高達8成,金融市場較成熟的香港、新加坡,漲幅將近7成,台股當時漲幅45%,還算是低於平均值的後段班表現。

但是到了QE2,全球經濟復甦力道緩慢,亞股明顯退燒,表現最強的印尼,漲幅只剩2成5,南韓有21%,台股則有12%。兩次量化寬鬆當中,中國股市表現都相對落後,QE2期間漲幅只有6%。美林證券認為,因為市場期待QE3已經有一段時間,利多大部分已反映,因此QE3真正推出之後,推升亞股的效果將不如預期。匯市部分,台幣及韓元因與全球成長高度連動,波動較大,升值幅度可能比前兩次的QE還高。而且QE3推出,亞洲的股匯連動將沒有正相關,也就是匯率強勁的國家,股市不一定大漲。

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