日期：2012年 8月20日 富達投資時鐘方法利用經濟成長及通貨膨脹兩項指標將全球景氣循環區分為四個階段:復甦、過熱、停滯性通膨、通貨再膨脹(下圖呈現，四個階段大致依順時針方向週而復始循環，因此稱為投資時鐘)。這兩項指標每月更新，以預測未來三至六個月全球景氣循環所處階段，並據此擬定資產配置策略(對應資產請參考投資時鐘圖示)。舉例而言，復甦、過熱、停滯性通膨、通貨再膨脹四個階段最適合投資的資產分別為股票、原物料、現金、債券。此結論是富達研究團隊歸納過去歷史實證資料而得。總體經濟現況 富達投資時鐘位於再通膨(Reflation)的階段，反映出全球經濟成長減緩、通膨走軟的局面。 多國央行採取新一輪的寬鬆政策，股市呈現反彈局面。然而，企業信心依然脆弱、歐債危機的疑慮猶存。 除非股市要出現一波新拋售潮以及通膨持續下滑，才能迫使政策決策者全力以量化寬鬆的政策來因應。資產配置觀點 基本面環境不利於風險性資產，但技術指標改善。因此，我們加碼原先減碼的股市與原物料，債券維持原先加碼部位。 在股市方面，相較於歐元區而言，我們雖然持續維持加碼美股的部位，但加碼的幅度已減少。至於英股，則是採取加碼的看法，目前是加碼幅度最大的地區，主要是英國股市投資評價合理以及相對較佳的動能與企業獲利修正值依然朝正向發展。 在新興市場方面，採取中立看法。主要是因為即使投資評價還算不錯，但相較其他市場，由於其對原物料的敏感度較高，在全球經濟成長有持續減緩風險時，企業獲利也將隨之下調。而在亞太(不含日本)方面，合理的股價動能指標正好抵銷較差的企業獲利動能，因此也採取中立的投資看法。 在類股方面，持續加碼地產類股，主要是基於全球地產指數在歐洲的曝險部位較少，加上美國寬鬆的房產信貸等優勢。雖然在7月份略微加碼原物料，但就整個資產配置而言，仍是減碼幅度最多的類股，基於分散風險的理由，依然偏好黃金。 加碼公債與公司債：殖利率雖然很低，但全球經濟趨緩與通膨走低，再加上與股市呈負相關，意味著如果股市下滑，公債有機會上揚，因而持續加碼政府公債。此外，在信用債方面，低利環境將促使投資人繼續偏好高收益債。全球經濟領先指標釋出持續走軟訊號 全球成長指標持續走軟，主受企業信心不振、經濟學家調降國內生產毛額(GDP)成長以及OECD領先指標走軟等影響，雖然從圖中可看到G7 實質經濟成長年增率略微回升，但全球經濟成長持續趨緩之勢無可避免。富達全球通膨領先指標持續下滑 富達全球通膨領先指標已轉為負值，隨著通膨領先指標的滑落，預期投資時鐘正朝往再通膨階段，此階段有利債市投資。風險性資產投資動能改善 近期風險性資產投資動能改善，預告全球經濟可望有起色，有鑑於此，我們加碼原先減碼的股市部位，同時加碼地產類股。富達投資氣氛指標位處在中立水平 但是，我們也擔心股市將重新測試低點，主要是因為考量到美國十年期公債殖利率低於2%、工業原物料價格位於低檔，均透露美國與中國經濟走軟的事實。商業信心也顯得脆弱許多，加上會員國嚴苛的撙節措施已延燒到大型經濟體如義大利與西班牙，使得歐債危機的疑慮仍未消退。除非風險性資產出現較大的賣壓，才有機會迫使政策決策者全力採行QE3 我們預期政策決策者將對疲弱的前景採取進一步的行動，但截至目前為止，隨著聯準會延長扭曲操作與歐洲央行降息四碼的激勵，股市經歷了次佳的反彈。 可看出過去聯準會祭出兩次的量化寬鬆政策或是扭曲操作措施，前綜合投資氣氛指標都是在該指標大幅降到-2.5
以下的水平，而目前綜合投資氣氛指標卻位於中立水平，除非風險性資產出現新一波較大的賣壓，以及通膨繼續走低，才可能驚動政策決策者盡全力採行第三波量化寬鬆(QE3)來因應。富達投資時鐘最新位置 富達投資時鐘利用經濟成長及通貨膨脹指標預測未來三至六個月全球景氣循環四個階段的機率。 投資時鐘已進入『再通膨』階段，復甦將隨再通膨而來。但我們擔心近期投資人對全球寬鬆的貨幣政策太過樂觀，特別是美股已回到循環的高點。高門檻的預算緊縮效果意味著未來在變好之前將有一段混沌期，也就是在邁入新復甦階段之前將有數個月經濟成長將變得緩慢。資料來源：富達證券～