日期：2012年06月19日天達：政策利多刺激及基本面優異 投資級公司債將續揚 上周五歐洲央行總裁德拉吉表示將持續提供流動性予需要的銀行、而英國央行更研擬新的政策，提供銀行業長期而低利的資金，加上目前市場預期美國QE3最可能的方案將是收購房貸抵押債券(MBS)、以充實銀行資本，促使金融債近一周帶頭反彈。天達投顧認為，在政策利多的加持下，預料兼具防禦力與投資價值的投資級公司債，仍將成為下半年抗波動的核心布局首選。防禦面 - 公司財力更勝國力 投資級債化身抗震資產 據彭博資訊統計，即使在飽受希臘債務危機的這段期間，全球投資級債仍維持+2.03%報酬表現，成為目前風險資產中最具防禦力的資產守門員。天達投顧認為，這是由於目前大型企業整體槓桿操作仍處於合理水準，獲利率亦處於歷史高水位，顯示即便在面對全球經濟緩步成長與市場仍不時有負面消息干擾的同時，大型企業獲利能力仍舊表現優異。加上根據彭博資訊統計，目前美國投資級前1,500大上市企業帳上現金更已逾1.5兆美元，創1960年代以來最多，皆突顯出目前企業的資本充足，基本面體質強健。 加上，美銀美林證券更預估至年底前投資級公司債之到期本金(含利息)支付金額為1300億美元，遠高於預估發行量的751億美元，顯示未來市場需求仍將持續大於供給量的情況下，預料下半年的市場資金動能也將不虞匱乏。投資面 - 利差價值遠優公債、更勝高收益債 就投資價值而言，由於美國10年期公債在市場追捧下殖利率收斂至1.45%的歷史低點，低於2012年美國消費者物價指數預估的2.2%，顯示投資人急欲避險、而寧願忍受負實質利率的非理性心態。因此天達投顧認為，投資價值低的成熟公債絕非長治久安的投資策略，反倒是違約無虞的公司債市是投資人未來可持續掌握的機會。尤其相較過去兩年市場波動風險回升之際，目前投資級公司債利差大幅高於平均約21%的水準、幅度更優於全球高收益公司債(+16%)，因此將更具備誘人的投資價值。 整體而言，天達投顧認為，雖然短線因避險需求增溫，歐美公債殖利率走低，但在衡量財務體質以及潛在利差收斂所創造的獲利契機後，投資級公司債仍將是現階段最看好的債券類別，特別是近期因歐美公債殖利率大幅降低後，投資級債券與公債的利差擴大及政策作多等因素加持下，投資吸引力將更上一層。資料來源：天達投顧～