大中華股票型基金獎：安本環球－中國股票基金

Nicholas Yeo: 在接下來的幾個月內，中國房地產行業成長趨緩以及疲弱的外需，應會持續衝擊中國經濟增長動能。雖然中國政府能夠運用調控政策來刺激經濟增長，但在國內通膨疑慮猶存的情況下，放寬貨幣政策的步調預期會較為緩慢，而中國政府也會抱持較謹慎的態度。另外一個令人擔憂的問題是中國政府若向信貸市場注入資金，或放寬調控政策的支持經濟成長，可能會使中國經濟不平衡的情況進一步惡化，長期也會造成更加複雜的問題。此外，中國政府除了促進中國的消費成長之外，從中國政府將2012年的經濟成長目標調降至7.5%的情況來看，中國正試圖將中國由出口以及投資推動的經濟成長模式，轉型至以內需推動的經濟體。雖然中國的經濟轉型之路可能充滿挑戰，並將會持續較長一段時間，但這仍是相當正面的經濟發展。

我們將持續挖掘高素質，及價格具吸引力的股票投資策略。事實上，在目前不確定性較大金融環境中，選擇投資正確的股票是相當重要的。此外，我們也將持續維持基金對消費類股的投資配置，因為我們對中國內需消費的成長抱持樂觀的看法。我們認為中國最終將會轉型至以內需導向的經濟體，對於出口的依賴程度也會降低。

Morningstar：在2011年針對基金投資組合所進行的較大的變動為何？那些投資標的對基金報酬表現的貢獻度最大？

Nicholas Yeo: 在2011年，我們買進了在香港掛牌交易的匯豐控股公司，該公司在亞洲具有強勁的分支機構，並具有堅實的資本狀況；相較於其他在亞洲掛牌交易的同類型公司，匯豐控股的股票價格僅較其帳面價格稍高。此外，我們也買進了中國最大工業氣體生產商－盈德氣體股票，該公司的經營管理情況良好，同時也能夠從工業產業快速成長的情況中受惠。另一方面，我們則賣出中電集團以及李寧公司股票，因為我們找到了其他較佳的投資標的。

儘管本基金於2011 年出現負報酬的表現，但優異的選股佈局仍使本基金有大幅超越基準指數的報酬表現；在本基金投資組合中，又以工業類股的表現最為優異。怡和策略控股因其旗下的牛奶國際公司表現優異，而出現強勁反彈，該股票也是本基金中報酬貢獻度最高的投資標的。另外，該基金所持有的消費類股，包括佐丹奴以及永旺百貨，也有相對抗跌的表現。這兩檔股票皆有不錯的報酬表現，其中佐丹奴更因香港富商增加其持股比重而受惠。

Morningstar：對於全球經濟的風險，包括歐債危機以及中國經濟增長所面臨的問題，你有甚麼樣的看法? 這些風險因素是否影響你的投資決定Nicholas Yeo: 儘管歐洲央行(ECB)向市場注入大量的流動性，已降低短期內的風險，但歐洲的主權債務問題卻仍未獲得完全解決，近期西班牙債券殖利率出現攀升的情況，便可以充分印證這點。歐洲的財政緊縮與去槓桿化的政策可能會進一步阻礙脆弱的歐洲經濟。此外，美國雖然持續溫和成長，就業市場也出現改善，但失業率仍持續維持在較高水平，同時偏高的能源價格也可能會使美國經濟脫離復甦的軌道。新興市場，尤其是以出口為導向的國家，亦無法避免西方國家經濟情勢所造成的衝擊，正如同先前所述的，中國經濟成長也出現放緩跡象。因此，今年市場可能會持續震盪，不過我們並不會過度擔憂短期內市場波動的情況，我們相信基金所採用的長期投資策略最終將帶來不錯的報酬表現。我們極重視基金所投資的公司經營狀況，如果一間公司長期能有不錯的獲利表現，自然也會有良好的股價表現，這是我們的投資策略的基礎，多年來這樣的投資策略亦為我們帶來了相當強勁的報酬表現。

Morningstar：基金投資團隊的組織架構？過去或在未來的一年內投資團隊所發生的變化？在近期內是否可能增加團隊成員？

Nicholas Yeo: 本基金採用了團隊管理方式，由團隊成員共同進行投資決定，我們避免發展出明星基金經理人的文化。安本相信交叉檢視各檔股票能夠提升我們的客觀性，並且減低我們對個人的依賴程度。此外，我們的資產經理人也會被分派至其所投資的地理區域，這樣一來，投資人便能夠因這些經理人所具有的當地投資知識而受惠。在亞洲市場中，我們在香港、曼谷、吉隆坡、新加坡、雪梨以及東京等地皆具有投資團隊。在香港的股票團隊主要負責檢視中國以及香港股市，目前支援該團隊的人數已超過30人，因此現在並沒有增加投資團隊成員的計劃。

Morningstar：你認為公司或投資團隊能夠改善的部份Nicholas Yeo: 我們將不會改變目前由下自上，以及買入並長期持有股票的投資策略。不過，儘管我們的投資策略已具有團隊投資、交叉檢視市場股票、兩階段股票審核流程(股票素質、股價)等主要核心要素，但我們仍然會持續改進我們的投資策略。

我們會從過去所犯的錯誤當中學習到更多的經驗，因此我們試圖針對這個部份，在投資流程當中增設一些審核條件，同時我們也會針對客戶或投資顧問的意見來改善投資流程，此外，隨著法規以及產業環境的變化，我們也會進一步完善我們的投資策略。舉例來說，我們針對進行公司參訪時所需填寫的文件做了部分修改，在這份文件當中新增了公司治理、資產負債表外項目、外匯交易等觀察項目。