德意志證券調降仁寶評等主要基於3個理由,首先是大陸工資持續上漲,影響利潤率下滑;第二是仁寶轉投資的行動上網服務回報率低;第三是由於較高的資本支出及營運資金需求,導致自由現金流量有轉弱的趨勢。
德意志證券指出,大陸工資近1年來已上漲15%,使得組裝每一台筆記型電腦(NB)的人工成本增加1美元,進而影響OEM廠獲利表現。
此外,德意志證券表示,蘋果iPad稱霸市場,仁寶可能很難在轉投資的行動上網服務,得到良好的回報。另外,由於較高的資本支出及營運資金需求,預估仁寶2012年自由現金流量(FCF)將由2010、2011年的160、280億美元,降為10億美元,並可能影響仁寶估值進一步下修。
反映較高的研發費用和成本壓力,德意志證券下修仁寶今、明年每股獲利(EPS)預估11%、5%至3.27、3.87元,評等由「買進」降為「持有」,目標價維持34元。