【工銀證券晨訊】避開持續虧損的族群

日期：2012年 4月20日※盤勢分析與投資策略:　　台股昨日收7622點，小漲17點，成交量748億元，盤中回檔低點曾下跌77點觸及7528點前波低點位置，隨即快速拉升至平盤之上震盪。三大法人合計買超27.7億元，其中外資轉賣為買，買超32億元，期貨淨多單餘額增加3058口來到9203口，自營商則加碼空單802口，淨空單餘額3227口。　　外資對台股的賣超減緩有助指數在半年線之上進行盤整，由於成交量萎縮，台股上漲不易，再加上西班牙受銀行壞帳影響，股市頻創新低，牽動全球對歐債危機的疑慮，市場傳言信評機構將調降法國主權評等，雖立刻遭到否認，但法國股市亦下跌2.05%。顯示市場信心低迷，資金退場觀望的情勢全球皆然，持股水位仍不宜快速拉高。　　就類股表現觀察，昨日傳產族群中水泥、運輸、汽車、金融類股表現較佳，電子類股及上櫃指數呈現下跌，不過傳產族群本波修正幅度不小，應以跌深反彈視之，金融股由於盤整較久，低檔可擇優作多。電子類股第一季財報分歧，應避開持續虧損的族群，其次要留意基本面不錯，但股價超漲的個股，都可能進行中期的修正，應等待拉回量縮的買點。※個股/產業評析:　　凌耀(3582)：買進　　韓系客戶加持，凌耀持續供應韓系客戶新一代SmartPhone產品光感測元件，1Q12營運優於預期，凌耀1Q12營收4.01億元，QoQ+9.86%，IBTSIC預估凌耀1Q12毛利率40.15%，稅後淨利0.83億元，稅後EPS 2.31元。2Q12韓系客戶拉貨力道持續，並成功打入中國低價Smart

Phone一線手機大廠光感測元件供應鏈，IBTSIC預估凌耀2Q12營收5.02億元，QoQ+25.19%，毛利率37.05%，稅後淨利1.03億元，稅後EPS

2.87元。展望2012年凌耀營運概況：除原有台系及韓系Smart Phone客戶訂單外，2012年來自中國低價Smart

Phone客戶訂單可望明顯成長，IBTSIC預估凌耀2012年營收19.11億元，YoY+36.5%，毛利率預估38.51%，稅後淨利4.12億元，稅後EPS 11.48元。投資建議：買進，目標價PER 20X(以2012年EPS 11.48元為計算基礎)。　　玉山金(2884)：買進　　玉山金1Q12自結稅後淨利為20.71億元，自結稅後EPS為0.45元。IBTSIC預估玉山銀2012年放款成長YoY+5~7%；在存放比可望提升下，預估公司2012年NIM將較2011年上升4bps~5bps。玉山銀卡片業務與銀保業務推廣積極，預估2012年NFI成長性將高於NII。玉山銀2012年在無一次性呆帳提存下，信用成本可望降低至35~40bps。IBTSIC預估玉山金2012年稅後淨利至65.1億元，YoY+86.87%，以新股本計算，稅後EPS為1.42元，ROE9.45%。投資建議:

買進，目標價PBR1.25X(以2012年底淨值15.76元為計算基礎)。　　第一金(2892) ：買進　　第一金1Q12自結稅後淨利為29.95億元，YoY+48.56%，稅後EPS為0.39元。一銀1Q12放款成長YTD+1.9%，預估2012年放款成長YoY+5%~6%。一銀1Q12在外幣存放利差擴大10bps與存放比達86%下，帶動公司1Q12NIM達1.18%，較4Q11增加4bps。1Q12一銀力晶提存率達60%，奇美電提存率4%，扣除政府放款覆蓋率1.07%。IBTSIC預估第一金2012年稅後淨利為95.1億元，YoY+25.8%，稅後EPS為1.24元，ROE為7.23%。投資建議:買進，目標價PBR1.2X

(以2012年底淨值17.68元為計算基礎)。　　怡利電(2497)評析：　　台灣豐田汽車延後對怡利電釋單，預估對獲利影響不大。怡利電原接獲台灣豐田訂單預計05/2011出貨，初期車款為Yaris及Vios，每月可貢獻怡利電營收約2,000萬元，因客戶將訂單遞延至08/2012後出貨，IBTSIC預估，對怡利電營收影響約8,000萬元，短期訂單遞延，對營收影響有限，IBTSIC仍看好怡利電打入台灣豐田體系後，未來在豐田其他車款陸續釋單下，長期對台灣豐田車系滲透率將提高。IBTSIC預估2012年營收32.01億元，YoY+59.51%，稅前淨利3.4億元，毛利率30.16%。投資建議：維持買進