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油價漲聲不斷 新興債抗壓有方

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2012.04.13 00:00
隨著歐債危機暫告段落、美國經濟的改善,帶動全球投資氣氛持續上揚。不過伴隨而來的則是石油價格的持續上升,可能影響全球經濟增長的一連串辯論和關注。天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)認為,預期新興國家在通膨持續受到良好控制及財政政策仍有彈性空間下,相對成熟國家而言,將擁有更高的抵禦能力。

1.就財政體質面而言

自2008年金融危機發生以來,由於新興國家的經濟回復力道快速,進而帶動工資上揚,連帶使得人民的可支配所得提高,加上相對於成熟國家更具備彈性的貨幣政策空間,因此除了匈牙利及波蘭等國之外,天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)認為目前新興國家經調整後的石油實際價格仍低於2008年價格15-30%(如下圖所示)。反觀成熟國家,除了歐美經濟成長動能仍有疑慮外,財政赤字更是長期不爭的事實,再加上美國多次採取持續性印鈔的量化寬鬆政策,以美元計價的石油價格更已無法實際反應其真實價位。

2.就通膨對於油價敏感度而言

若是以過去三年平均數據統計分析,天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)則指出目前在主要新興國家當中,以土耳其、泰國及金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國)等國油價對於通膨的敏感度最高,反之,哥倫比亞及墨西哥最低。進一步研究更發現,其中當石油進口國油價每上升10美元,則會增加其0.3%的通貨膨脹。反之石油出口國雖亦增加0.2%,但卻擁有長達八個月之多的價格遞延效果。表示佔能源產量80%的新興國家將擁有更多的政策應變空間,面對未來的高油價環境。

3.就各國石油進出口狀況而言

另一個影響新興國家承受高油價衝擊程度的重要因素,為各國的石油進出口狀況。天達投顧以目前油價再上漲10美元為假設前提,發現對於土耳其及烏克蘭等倚重大量進口石油且國內儲油水位偏低的新興國家而言,高油價將會在經常帳上受到較大的衝擊影響。相對而言,像是俄羅斯、哥倫比亞及哈薩克等石油生產國家,則將因此受惠。

天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)表示,

目前石油價格仍位在去年整體平均價格水準,因此在受惠於近期主要新興國家貨幣的強勢升值表現下,新興國家仍可持續因應未來油價發展走勢。加上新興當地貨幣債具有高殖利率優勢及具匯兌收益,可望接續第一季的亮眼表現。

最後,由於目前摩根大通新興市場當地貨幣與強勢貨幣債券指數的組合佔比中,有三分之一皆為石油淨出口國。因此文彼得(Peter Eerdmans)也認為即使在最壞的情況下,油價若是持續推向2008年的高點,投資新興債市的投資人所承受之波動風險仍相對較低。

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