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韓國三星發行司債提供新思維 為新興債市帶來長多

鉅亨網/鉅亨網記者陳慧琳 台北 2012.04.12 00:00
近期新興市場債券呈現盤整,然而三星電子在4月2日成功發行五年期美元公司債,而其收益率的定價,居然比南韓政府債與國營事業公司債的收益率都還低,完全跳脫新興市場國家的信評束縛,復華新興市場短期收益基金經理人吳易欣認為,此新思維為新興債市帶來長多。

復華投信表示,依過往慣例,南韓國營事業五年期美元公司債的收益率,原則上是以美國五年期公債收益率加上210個基本點(bps),也就是2.10%的利差。4月2日,三星電子第一次發行五年期美元公司債,結果卻是跌破眾人眼鏡,其債券收益率是美國五年期公債收益率加上80bps,遠低於南韓政府債與國營事業公司債的收益率。

吳易欣認為,三星電子公司債發行案為金融市場帶來新興市場公司債新的思維,未來新興市場公司債將不一定與國家主權債的利差相比,而是與同產業已開發國家公司債的利差相提並論,意味者未來新興市場公司債利差將有大幅收斂的空間,並可望為新興市場債帶來長線多頭趨勢。

吳易欣表示,三星電子認為自己的產業地位與DELL、HP並駕齊驅,因此收益率應該與這些科技大廠看齊,換句話說,許多新興市場債的整體狀況與企業獲利,都遠比已開發國家的同業好很多,卻受限於主權債的利差較大,而必須讓收益率加上較大的利差來發行公司債。

不過在經過這次三星電子的案例後,吳易欣指出,未來新興市場公司債的評價方式,可能會愈來愈不受限於主權評等與主權債的利差,產業地位反而是更重要的定價因子,例如台積電發行美元公司債的收益率,也可能會較台灣的政府債利率更低。整體而言,評價方式的改變,對於新興市場公司債將是一個長多的題材。

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