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貨幣戰爭再起 新興當地債終將漁翁得利

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2012.03.06 00:00
貨幣戰爭烽煙又起,巴西繼2010年十月後再度祭出政策,藉以抑制因歐美日的量化寬鬆政策,導致大量熱錢流入推高幣值,削弱出口競爭力。但天達投顧認為,此舉雖將影響新興市場債匯之短期走勢,但據歷史經驗來看,短期政策工具仍將難擋新興債匯市的長期升值趨勢。

◆短期政策工具 將無礙新興債匯市長線發展

由於巴西政府為抑制短線熱錢湧入,於3月5日起宣布實行擴大6%的外資金融交易稅(IOF)範圍,徵稅的債券年期由2年增至3年,同時其央行也表明將會持續干預匯市以阻止黑奧升值,力保國內出口成長,因而引發市場擔憂對於新興債匯市的未來表現。但天達投顧表示,根據歷史經驗即可發現,這並不是巴西第一次利用政策工具阻止熱錢湧入。早在2010年10月5日,巴西政府即宣布實行外資購買巴西債券的稅率由2%調至4%。但就在政策宣布之後,巴西債券價格卻是不跌反升(如下圖所示),同時間巴西黑奧更是創下兩年新高。因此天達投顧認為,儘管此次巴西政府在祭出新政策以後一度使得雷奧回貶,但無論從經濟成長、財政體質及殖利率水準來看,新興市場國家的各項基本面仍普遍遠優於成熟國家,因此終將難擋新興市場債匯的長線升值趨勢。

◆新興當地債殖利率優勢 仍為未來資金追逐焦點

由於新興國家的高利率及高增長經濟環境,持續吸引了大量熱錢湧入,其中以巴西雷奧為例,即在今年短短的兩個月內兌美元已升逾8%。因此天達投顧指出,事實上自金融風暴後兩度量化寬鬆已對市場釋出約2.4兆美元,加上近期歐洲央行(ECB)再度釋出第二筆5,295億歐元LTRO,市場資金充沛持續支撐風險胃納,促使受債、匯雙漲加持的新興市場當地貨幣債,持續引領全球債市表現。

同時截至2月29日的近一周新興市場債基金資金淨流入比率(+0.7%)除了居所有債券型基金之首外,更為2012年以來首次打敗高收益債基金、其中當地貨幣債基金更成為吸金冠軍,主要貢獻來源為歐、美地區投資人趁勢搶進,以回補2011年第四季的淨流出。不過天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得(Peter Eerdmans)指出,由於目前流入規模尚未能彌平2011年第四季的流出狀況,且法人在新興市場債部位亦未回補完成,後續資金行情仍將值得期待。因此天達投顧認為,由於資金持續不斷湧入新興市場,預料短期政策工具將僅是減緩升值速度,基本面利多仍將持續支撐新興債匯市的長線發展。

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