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宏達電法說報憂 外資看淡獲利 目標價驚見3字頭

鉅亨網/鉅亨網記者陳俐妏 台北 2012.02.07 00:00
宏達電(2498-TW)法說會上報優,預期第1季單營收650-700億元,季減30-35%,毛利率僅25%,外資普遍看淡後市,雖然預期第2季後的確會有新品驅動動能,但平均產品單價(ASP)仍會持續下滑,因此多數外資仍下修2012年至2013每股盈餘,其中,摩根士丹利證券更下修目標價至360元。

瑞信證券指出,宏達電因庫消化和缺乏經濟規模等因素,導致第1季財測低於預期。雖然宏達電沒有提供具體平均產品單價數字(ASP)和出貨量,但預估智慧型手機出貨量應不到700萬支,ASP季減幅度應達5-10%。iPhone 5 and Galaxy S3在第2季初可能還不會上市,宏達電應有機會重獲市佔比,和好第2季營運回溫,但由於近期股價已迄今已反彈約23%,因此維持中立評等和目標價600元,但下修2012-2013年每股盈餘各3%。

高盛證券指出,宏達電財測報憂將讓近期股價有壓力,由於新產品改善的能見度有限,在出貨量和獲利回溫放緩下,市場近期可能看跌。但宏達電將推出的新品預期硬體將優於同業,軟體也有較佳的表現,可望讓產品動能恢復,加上中國市場新的低價銷售策略,預期MWC展後將可催化產品動能,在第2季展開反彈回溫,因此仍維持買進評等和目標價650元。但下修2012-2013年每股盈餘約1.2%-0.2%反應毛利率和OPEX。

但相較於瑞信、高盛較為樂觀的看法,麥格理證券則認為,對於宏達電第2季產品動能不用太興奮,宏達電首季財測低於市場預期,麥格理預估第1季出貨量約700萬支,季減22%,ASP下滑速度會更快。雖然第2季出貨表現會強勁,宏達電將也會在三星Galaxy S35月上市前,蘋果iPhone5 7月上市前,讓新機Ville、 Edge 和 Primo在3月陸續上市,但目前來看這些產品差異性仍不大,對ASP助益有限。因此宏達電預估第2季獲利要回溫的預期可能太樂觀,在市場競爭和產品組合的情況下,營業利益率要回到2011年超過15%水準可能不容易。市場競爭已愈形激烈,除了三星、蘋果,諾基亞也持穩收復市佔,還有其他三線品牌也加入戰局,加上AMOLED面板供應上與三星的利益衝突,因此第2季實際銷售強勁其實對下半年動能也會有其風險,維持中立評等和目標價450元。

摩根士丹利證券也說明,宏達電在法說會的諸多問題仍有疑慮,首季低於預期的財測預估可能不僅是結構性的問題。以1月營收表現來看,約佔第1季營收24-26%,要達財測目標就要在接續2個月放量銷售,但從市場競爭態勢(尤其是國市場)來看,宏達電實際銷售動能恐不夠強勁。雖然市場看好LTE產品將驅動營運,摩根士丹利證券預期,在價格相當競爭下,表現空間已經有限(諾基亞Lumia 900定價約在99美元),加上獲利惡化恐影響配息政策。即便市場認為只有一定的經濟效益,宏達電獲利應可維持,但摩根士丹利證券認為,關鍵還是在是否能推出有競爭力的新產品,因此給予減碼評等,將目標價從400元下修至360元。

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