QE3不會是點燃經濟火種的那一把火

2010年11月美國聯邦準備理事會（Fed）開始執行金融海嘯後的第二度量化寬鬆（QE2）政策起，QE3的市場預期就不絕於耳，但Fed或許能夠提供經濟復甦的火種，一年多來，全球經濟每況愈下，欠缺的始終是點燃火種的那一把火，QE3即使上路，美國經濟的未來還是得寄託在消費者信心加速恢復，以及財經政策效果的發揮。

Fed的任務在維持物價穩定和達成最大就業，Fed主席柏南克在上週聯邦公開市場委員會（FOMC）的會後記者會中指出，長期物價主要受Fed的貨幣政策影響，所以設定了長期通膨目標，目前設定為2％，但達成最大就業主要是決定於影響勞動市場結構及動態的非貨幣因素，如人口結構、科技創新和經濟政策等，譬如透過教育訓練以改善勞工技能，就是有效的提振就業率的方法，貨幣政策較無著墨空間。

Fed明確指出貨幣政策的侷限性，但卻決定維持低利率至2014年底，也就是2015年才有將量化寬鬆買進之債券出售的行動，市場解讀是QE3即將推出的前兆。然而，根據歷史資料，從1971至2011年，美國10年期公債平均殖利率略高於7％，在2011年8月5日標準普爾（S&P）調降美國主權信用評等後，美國10年公債殖利率不升反降，並於去年9月創下1.72％的歷史低點，隨後均在2％上下游移，美國公債殖利率已維持在低點，Fed為何要提出將低利率維持至2014年底，而且柏南克透露不排除推出進一步寬鬆的訊息？

其實柏南克在回答記者詢問時，對經濟前景的不穩定，僅指出所有的政策工具都有可能採用，但並未確定要往哪一方向走，也就是美國經濟的未來相當混沌，正反消息均存在，較能確定的是失業率的下降比預期緩慢，且長期失業率可能較金融危機發生前還高。是否要再度量化寬鬆？有討論，但FOMC的結論是中性。

在長期公債已處歷史低點的此刻，Fed的說明恐怕不是為QE3創造條件，而是在爭取時間，等待點燃美國實體經濟火種的那一把火，財政政策是可能手段，但國會議員態度分歧，美國總統選舉年對政府赤字又特別敏感，因此這把火，很有可能是出口或是消費。量化寬鬆的效果相當於間接的迫使利率下調，並可使美元貶值，提高出口競爭力，有助於歐巴馬的「五年出口倍增計畫」，以及促進觀光的政策，藉以拉抬美國經濟，也就是Fed的貨幣政策雖無法獨自解決失業問題，但有機會搭配政府的財政和經濟政策，將美國經濟引向穩定復甦的方向，並提振消費者信心，尤其是市場對房市的信心。歐洲是美國主要的貿易及商業夥伴，歐債危機惡化勢必重創美國復甦的步伐，但若美國站穩腳步，全球經濟就不致再惡化。

Fed的政策無法獨自解決失業問題，甚至是經濟問題，即使QE3真的推出，問題還是要回歸實體面，除了可能像QE2一樣，再引起一波貨幣阻升的競爭，以及膨脹資產價格外，其刺激經濟景氣的效果絕對不若預期，市場喜歡簡化經濟問題並提供答案，只是，堆錢並非目前全球經濟欠缺的東風。

貨幣政策有一定邏輯，QE3不必然會推出，即使推出，或許可以短暫刺激股市和房市，但要發揮效果，還要經濟參與者一起買帳，這有長路要走。柏南克意在言外，希望引導出對經濟未來的信心，有沒有QE3，不該是關切經濟穩定成長的重心。