匯豐: 龍年空運業展望 比去年好

匯豐證券研究部出具的最新報告指出，去年航空貨運慘淡，2012年第一季可望稍有回溫，小幅成長3.4％，到了今年Q2將成長7.7％，主要是去年日本大地震後基期較低所致。

匯豐認為，華航（2610）及長榮（2618）股價似已在去年第四季探底，只要貨運不再呈現負成長，反映貨運周轉量的RFTK數據能持續上揚，就代表景氣循環的低迷期已經過去，匯豐預估這個交叉點將出現在今年第二季。

隨著馬英九勝選，兩岸將推動更多航空運輸班次，不過匯豐指出，擴張太快可能導致近期內兩岸航線的載能過剩，航空業者必須自行有效管制。匯豐認為，在管制客運的運能方面，華航做得比長榮好，明顯表現在平均客運收益的增加上面。

去年上半年，華航與長榮對於運能管理並無太大差別，因此兩家公司的平均客運收益走勢相當一致。不過去年六月之後，華航開始緊縮運能，反映單位運量的RPK值，在去年七到十月幾乎沒有增加，到了十一月及十二月，更出現萎縮。長榮航空則恰好相反，下半年每個月的RPK運量都增加10％上下。

華航的運量管制奏效，該公司在去年下半年，每個月平均客運收益都看到了5％到10％的成長，而長榮因為擴張運量，造成去年下半年的平均客運收益跌入負成長。

匯豐指出，這種管理上的差異，將導致華航的股東權益報酬率在今年度超越長榮航，估計約達8.4％，長榮為6.2％。因此匯豐將華航評等上調至增持，長榮則維持中立，目標價由15.9元增加至17.9元。