根據彭博社報導，若經投資機構資金進出日本所用的換匯利率調整，原本殖利率0.1%的日本3個月期短債，頓時躍升至0.8%。相較之下，美國同天期公債殖利率為零，德債則是負0.18%。
彭博社彙編數據顯示，美元兌換日圓的3個月期基差利率交換折價，去年12月30日擴大到比倫敦銀行同業拆放利率（LIBOR）低0.329個百分點，去年8月31日則是比LIBOR低0.201個百分點。
歐債危機造成金融機構拆借美元意願低落，以3個月期LIBOR計的美元融資成本攀上兩年高點，形成刺激日本短債買盤的因素。
日本證券業協會（Japan Securities Dealers Association）資料顯示，截至去年11月底，外資經理人買超日本短債119.2兆日圓（1.55兆美元），預計將改寫1998年以來新高，也有助於首相野田佳彥（Yoshihiko Noda）支應日本高居全球首位的公共債務重擔。
東京法國興業銀行（Societe Generale SA）亞太區利率策略部主管卡利羅（Christian Carrillo）表示：「目前這般需求真正反映的是，市場在尋求保障。」卡利羅進一步指出：「海外貨幣市場資金正從歐元計價債券抽腿，轉進日圓計價債券，加上央行買進作為儲備，似乎都是日債買氣升溫背後的因素。」
日本國庫券0.8%的報酬率，是依據其名目殖利率、日圓與美元LIBOR間0.385個百分點的利差，以及日圓基差交換利率這三者相加而得。
外資截至去年11月底買超日本國庫券總額，甚至比俄羅斯2010年全年經濟產值1.48兆美元還高。
若以3個月期LIBOR為準，銀行同業拆放利率去年12月29日攀升至0.581%，改寫2009年7月以來新高。在11月30日全球6大央行同意降低銀行業美元融資成本下，歐洲中央銀行（ECB）提供金融業者的84天期美元貸款總額上月飆升至507億美元，遠高於11月的3億9500萬美元。
東京摩根大通集團（JPMorgan Chase & Co.）利率策略師山下悠也（Yuya Yamashita）表示：「在歐債危機完全化解前，美元融資市場緊絀情況不會結束，資金將繼續流向日本短債。」
外資銀行超額準備金，亦即其在日本銀行（BOJ）的存款扣除法定準備金，總額在去年10月達到7.27兆日圓，是日銀自2005年1月開始彙整數據以來新高水平。日銀目前支付超額準備金餘額的利率為0.1%。
東京SMBC日興證券公司（SMBC Nikko Securities Inc.）資深債匯市策略師野地慎（Makoto Noji）表示：「由於日本融資成本極低，外資將資金投入日本短債或日銀帳戶。他們不僅想把資金放在相當安全的地方，也想盡可能同時獲得最高報酬。」
市場對日本短債胃口大開，將有助於日本政府在4月1日起算的年度向市場發行額度破紀錄的149.7兆日圓債券。首相野田所屬執政黨去年12月29日同意2015年前倍增銷售稅的計畫，藉此協助降低規模達經濟產值兩倍的公共負債。
即使借款達空前高點，日本借貸成本仍在全球排名第2低，僅次於瑞士，而且日本經常帳順差，也成為鼓勵投資人買進日債，趨避歐債危機風險的因素。
日本去年12月30日基準10年期公債殖利率報0.98%，2002年以來首度以不到1%的殖利率封關。根據美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）彙編指數，日本公債去年報酬率達2.16%。（譯者：中央社尹俊傑）