總體經濟緩和歐銀流動性壓力 六大央行聯合救市

表示，西班牙2011

年預算赤字占GDP

比重6.6%，高於6.0%目標，且EU 預測西班牙2011、2012 GDP 成長率均只有0.7%，低於西班牙政府預估的1.3%、2.3%，並警告除非西班牙提出新的減赤措施，否則2012

年赤字占GDP比重為5.9%，將無法達成4.4%的目標；西班牙也因為減赤落後與標債結果不佳，10 年期公債殖利率最高到6.729%，逼近7.0%警戒水準。　　由於義大利、西班牙明年公共債務到期金額高達3600

億歐元、1600億歐元，加上景氣前景惡化與減赤進度落後，若無法更積極削減赤字，恐削弱未來籌資能力，增加求援風險。　　2.歐債危機惡化，波及德法：穆迪、惠譽分別在11/21、11/23

警告，法國政府的融資成本持續走高，加上經濟成長前景不樂觀，「AAA」評等可能面臨威脅；12/5 標普以系統性風險升高為由，將歐元區15 國(除希臘與賽普勒斯外)列入負面信用觀察名單，將視12/9

歐盟高峰會結果決議是否調降其信用評等；德國11/23 標售10 年期公債，需求不如預期，原計畫標售60 億歐元。　　3.葡萄牙被打入垃圾級，比利時遭降評：由於經濟惡化使政府減赤的難度增加，惠譽11/24

將葡萄牙信評由BBB-調降一級至BB+垃圾級，展望維持負向；穆迪11/24

將匈牙利信評由Baa3

調降一級至Ba1

垃圾級，展望維持負向；標普11/25將比利時信評由AA+調降一級至AA，展望降至負向，13 年來首次。　　由於 12 月西班牙、義大利將密集發債，西班牙標分別將在12/1、12/13、12/15、12/24 標債，義大利也將在12/12、12/143、12/28、12/29 標債，歐債對市場壓力與挑戰仍大，加上歐洲銀行資金拆借轉趨緊縮，為緩和融資壓力，11/30Fed、ECB、BOJ、BOC、BOE、SNB 等六大央行宣布聯合救市政策，內容包括：(a)自12/5 起將調降美元換匯利率2 碼，時間至2013/2/1；(b)Fed 延長與五家央行臨時美元換匯協定至2013/2/1（原2012/8/1 到期）；(c)創立臨時雙邊換匯協定，提供美元以外的本國貨幣流動性；　　雖六大央行聯手救市短線有助於舒緩歐銀美元流動性壓力，及提振投資信心，然我們認為無助南歐諸國解決減赤不彰與成長疲弱等歐債危機的根本問題。西、義12 月密集發債，融資壓力仍大　　而 11/29 歐元區財長會議，同意EFSF 撥出2500 億歐元，提供20%~30%的還本擔保，幫助未來財政困難國家發行的新公債，並設立投資基金，吸引外國投資者購買歐元區國家的債券，自2012/1 生效，此外，也同意12 月中旬前將會撥付希臘第6 筆80 億歐元的貸款。　　此外，市場聚焦的歐洲財政聯盟發展：12/5

德法會晤後發表新聞稿，表示德法希望由歐盟27 國、或歐元區17 國簽訂新條約，建立嚴格財政紀律，自動制裁預算赤字超過GDP 3%的國家，並期望2012/3 通過，德法將在12/9 歐盟峰會提案。不過因為財政統一需歐元區各國同意，未來調整曠日廢時，加上英國首相卡麥隆並不支持修訂歐盟條約，為能否達成財政聯盟協議投下變數；因此短期要徹底解決歐債危機機率幾為零，未來雜音還會持續。歐元區 2011/4Q 步入負成長，美國2012/1Q 面臨下行風險回到歐、美景氣的表現上。　　首先在歐元區方面，進入4Q，歐元區指標持續惡化， 11 月經濟信心指數降至2

年低93.7

，11 月ZEW 創3 年低-59.1，11 月綜合PMI 47.2，連續3 個月